中天科技(600522)

年报业绩超市场预期

2017 年 1 月 10 日，公司公布 2016 年业绩预告，预计 16 年全年净利润区间为 15.8-17.7 亿元，同比增长 60%-80%，超过我们之前的预期。今年业绩高增长主要是受益光通信产业链的景气度，以及公司电力业务中超高压、特种导线、海缆等高端产品占比提升，盈利能力增强。

公司光棒产能稳定投放，目前已拥有 1000 吨产能

从技术路线上来说，公司的 VAD 技术保证了光棒产能的持续稳定投放。2016 年公司光棒产能增加了 60%以上，目前已形成 1000 吨的光棒产能。公司计划在 2017 年上半年再投放 200 吨光棒产能，从而完全能满足公司接近 3500 万芯公里光纤产能的光棒自给。2017、2018 年光通信景气度仍将持续

此轮光通信的景气主要也是受益于中国移动发力固网宽带业务，从工信部以及运营商公布的数据看，我们预计 2016 年中国移动新增将近 3000 万FTTH 用户，并且根据“宽带中国”战略制定的目标以及 FTTH 新用户结构格局，我们预计中国移动的目标 FTTH 用户规模还有 6000 万户。而 2019年运营商的战略重心将会转移到 5G 网络的建设上，所以我们预计 17/18两年中国移动仍将维持在固网宽带上的投资力度不减。在国外光棒受到反倾销钳制的情况下，国内有实力扩充光棒产能的大厂将受益。

近期增发获得批复，打造新能源、海缆新增长点

2017 年 1 月，公司增发获得证监会批复，此次增发总规模 43.8 亿元，发行价 6.52 元/股，增发主要投向海缆、新能源业务，将成为公司中长期培育的业绩增长点。预计今年 Q1 海缆开始投产，年底达到设计产能 50%，2018 年满产将为公司贡献年净利 2.07 亿。新能源项目到 2018 年 11 月开始投产，预计达产后每年新增净利润 6.68 亿元。

上调盈利预测，维持“买入”评级

公司今年业绩超市场预期，光棒产能稳步投放，未来将进一步提升光纤光缆盈利能力。另外，公司近期增发获得证监会批文，未来将加大在新能源、海缆业务上的投入力度，成为中长期公司的新增长点。我们考虑到最新一次运营商的光纤集采提价以及公司中标份额提升，分别上调 16-18 年公司的净利润预测 9%、7%、7%，至 16.8/21.9/26.3 亿元，对应的 PE 分别为17/13/11x，维持“买入”评级。

风险提示： 中移动光纤集采不及预期、新能源业务推广不及预期。