科华生物(002022)

事件：

2017 年1 月10 日，公司与Biokit 进一步签署《战略联盟和分销协议》（以下简称“分销协议”），确定了公司在国内全面代理Biokit旗下BioFlash 台式全自动化学发光免疫分析系统及其传染病试剂相关事项的商业条款和分销政策。

主要观点：

1．引进国外先进技术，代理合作继续加强

2016 年9 月27 日，科华生物与Biokit S.A.公司签署《战略合作备忘录》，此次签署的《战略联盟和分销协议》明确了该代理业务的商业条款和分销政策，由科华独家代理BioFlash 仪器及其传染病检测试剂盒，合作期限为5 年，并由Biokit 提供技术培训服务。科华生物凭借自产+代理模式，已与多个国际厂商建立了紧密的代理合作关系。而Biokit 是全球诊断行业领导者沃芬集团旗下子公司，在传染病、血浆蛋白和止血领域独树一帜。此次科华与Biokit合作，将科华在国内广泛的营销网络同Biokit 先进技术结合起来，从而为终端客户提供更为全面的解决方案，有望成为代理合作的又一成功典范。

2、顺应发展潮流，多层次布局化学发光

随着分级诊疗的推行，医疗机构对于诊断产品的差异化需求日趋明显。BioFlash 作为台式全自动化学发光仪，设计精密小巧，使用方便，同时满足了精密检验和小巧灵活的需求，准确覆盖此类空白市场，提供了更灵活的解决方案。化学发光作为国内IVD 增长速度最快的子行业，成为企业争夺的焦点。BioFlash 仪器及其传染病检测试剂将进一步丰富公司现有的发光产品线，成为公司化学发光业务又一重要组成部分。科华生物顺应发光快速发展的潮流，目前已多层次布局化学发光：TGS 产品技术先进，有望在三甲医院与罗氏、雅培竞争；自产卓越系列发光设备凭借较高性价比，争夺二级医院市场；而BioFlash 则以小巧灵活特点满足了个性化的化学发光检测需求。三类产品各有特色，分别进攻不同层次发光市场，全面覆盖终端需求，抢占市场份额。

公司从2015 年5 月布局化学发光业务，目前已累计取得化学发光产品注册证40 项左右，初步目标获得60项注册证。对于化学发光产品来说，由于是封闭式系统，其检测菜单的丰富程度非常重要，而科华正着力丰富其检测项目，迎合封闭式产品特点。随着注册证的不断获批和市场持续推广，我们预计化学发光将会逐步贡献业绩，有望成为科华又一个强劲增长点。

3、产品线布局齐全，有望形成多个增长点

在A 股IVD 公司中，科华生物已经成为产品线最为齐全的公司，公司作为老牌生化企业，生化试剂检测项目全面，质量过硬，同时也是为数不多的仪器与试剂协同发展的公司，为迎合生化封闭式发展趋势铺平道路；酶联免疫作为公司传统优势项目，在终端用户有口皆碑；在化学发光逐渐替代酶联免疫后，公司及时转向发光业务，从多层次（高、中、低端），多角度（自产+并购）布局化学发光，满足各个层次的需求。分子诊断领域，受益于2015 年底核酸血筛大规模中标（中标15 个省市，60 个终端，其中包括11 个省级血液中心），2016 年分子诊断业务爆发式增长，未来血筛试剂业务也可带来持续性的营收保障。

结论：

我们预计公司2016 年-2018 年归属于上市公司股东净利润分别为2.52 亿，3.01 亿和3.57 亿，每股收益分别为0.49 元，0.59 元和0.70 元，对应PE 分别为41X、34X、29X。科华生物坚持仪器与试剂协同发展，全面布局生化、免疫、分子诊断领域，重点加强丰富化学发光产品，迎合差异化的市场需求，未来发展可期，维持“推荐”评级。

风险提示：

HIV 金标试纸业务恢复不达预期。