亿纬锂能(300014)

事件： 公司发布公告，将实施二期股票期权与限制性股票激励计划。该激励计划拟向公司 39名激励对象授予权益总计 2,000 万股，占公司总股本的 4.68%。此次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，其中股票期权激励计划拟向激励对象首次授予1439.17 万份股票期权，预留 359.79 万份股票期权，行权价格 29.63 元；限制性股票激励计划拟向激励对象首次授予 177.70 万股、预留 23.34 万股限制性股票，授予价格每股 14.8元。

激励计划绑定公司和管理团队利益，预计将有效提高公司经营效率。 首次授予的股票期权自本期激励计划授权日起满 12 个月后，激励对象将在未来 48 个月内分四期等比例行权。行权条件为以 2016 年营收为基数， 17-20 的营收增长率分别为 50%、 120%、 230%、 350%。此外，公司限制性股票激励计划拟向包括总经理、财务总监在内的 27 名核心管理层员工授予 20万股限制性股票，满一年后分四期解锁，解锁条件与股票期权计划相同。我们认为通过股权激励使公司股东和激励对象的利益紧密联系起来，由此激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低代理人成本，对公司发展产生的正向作用。

三大业务板块齐头并进，看好公司中长期成长： 公司在动力电池市场布局完善，市场开拓顺利，预计 2017 年年中将达到 5Gwh 的名义产能，全年出货量在 3Gwh 左右。这会是公司 201年业绩高速增长的主要动力。此外，公司的锂原电池和电子烟业务发展稳健（电子烟板块今年营收和净利润有望翻番），为公司发展新兴业务提供稳定现金流。公司三大业务板块齐头并进，前后两期员工持股计划以及激励计划的推出实施较全面的覆盖了公司现有管理团队和基层员工，利好公司经营效率的提升，继续看好公司中长期成长。

小幅下调 17 年盈利预测，维持“买入”评级： 考虑到公司推行二期股权激励计划产生的费用，我们适当下调 17 年盈利预测，预计公司 16-18 年净利润分别为 2.60/4.75/7.32 亿元（原为 2.60/5.25/7.32 亿），对应 16-18 年 EPS 分别为 0.61/1.11/1.71 元，对应目前股价动态市盈率分别为 49X/27X/17X。我们维持判断，认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车，成长为产能 8Gwh+、产品质量国内一流的动力储能电池企业。此外，公司 15 年成立的 10 亿规模产业并购基金也将为公司外延发展提供强有力支撑，维持对公司的“买入”评级！