新北洋（002376）

公司于1 月9 日晚间发布2016 年度业绩预告修正公告，上调2016 年度归属于上市公司股东的净利润至21,355.31 万元-24,300.87 万元，比上年同期增长45%-65%。此前，公司在2016 年第三季度报告中预计，2016 年业绩同比变动幅度为0%至50%之间。公司上调业绩区间的主要原因是公司的智能物流柜及智慧柜员机等产品在四季度的销售情况超出原有预期。公司聚焦金融与物流行业，正步入快速发展轨道。金融行业方面，公司的智慧柜员机项目订单开始落地，四季度销量喜人，该产品盈利能力较高，将贡献显着的业绩增量。物流行业方面，丰巢近日宣布完成25 亿巨额融资，2017 年或将加速铺设智能快件柜，公司是丰巢智能快件柜的核心供应商之一，业绩或迎来爆发。公司是专业打印扫描设备的龙头企业，二次创业效果显着，“金融+物流”的新业务布局已见成效。我们上调盈利预测，预计公司2016-2018 年分别实现营业收入17.39 亿元、23.46 亿元和31.61 亿元，净利润分别为2.37 亿元、3.29 亿元和4.50 亿元，EPS 为0.38 元、0.49 元和0.67 元，对应PE 分别为34X、26X 和19X，上调至“强烈推荐”评级。

公司订单饱满，扩产将带动营收高速增长。公司2016 年初的自助服务终端产品产能仅为6 万台，市场需求旺盛，供不应求，公司开始通过班次轮换、外包等方式增加产量。在产能吃紧背景下，公司自2016 年初起开始实施扩产计划，并注重新工厂的自动化水平，采购德国先进生产线设备。本次募投项目拟新建厂房建筑面积 29,454 平方米，拟新增设备155 台。我们预计公司2017 年自助服务终端的产能或将达到12 万台，全部达产后将达到约20 万台的产能，有望推动公司营收高速增长。

丰巢超大规模融资完成，公司智能快件柜业务开始爆发。丰巢1 月5日晚间确认，公司完成25 亿元A 轮融资，本轮融资由鼎晖领投，国开、钟鼎、熠遥跟投，部分原股东也继续追加投资，其中顺丰投资5.5 亿元。对比此前总额仅10 亿元的两轮融资，丰巢本次超大规模融资，继续彰显深耕“最后一公里”的决心，2017 年有望加速铺设智能快件柜。丰巢虽已在全国74 个城市布放了4 万组智能快递柜，但重点城市行业包裹覆盖率仅为2.8%，快件柜铺设任重道远。新北洋作为丰巢智能快件柜的核心供应商之一，将充分受益。未来公司或以智能快件柜为入口，切入运营服务，逐步实现新商业模式的突破。

智慧柜员机产品销售超出预期，将成为新的业绩增长点。公司的智慧柜员机产品主要功能是个人开户、投资理财、电子银行、密码挂失及结售汇等非现金业务。该产品拥有较强的盈利能力，其关键模块的平均毛利率高于公司传统业务。四季度，该产品走出试点阶段，订单开始落地，销售超出公司原有预期。目前市场上只有建设银行等少数银行开始使用智慧柜员机开展非现金业务，市场存量较少，未来伴随银行自助类设备的推广趋势，发展空间广阔。

资本运作较为频繁，国企改革或有望推进。公司近日公告称，为提升公司外延式发展的能力，推动公司在上下游产业链的整合，拟与北洋集团、高新投等合伙人共同出资设立产业并购基金，总规模为2 亿元，首期出资5,000 万元，公司占比近40%。此外，公司2015 年定增已发行完毕，2016 年新一轮定增已获得山东省国资委的批复。公司是稀缺的与资本市场联系紧密的地方国资企业，资本运作较为频繁，未来或在国企改革浪潮下，继续向前迈进。另外，据Wind 重要股东二级市场交易数据，公司高管自2016 年9 月以来合计增持325.81 万股，均价13.25 元/股，彰显发展信心。

清分机市场将迎替换小高峰，公司产品领先有望推广。自2011 年清分机开始在中国市场推广后，2012-2013 年各大银行开始集中采购清分机，考虑到设备寿命大约5-7 年，则2017-2018 年将出现清分机替换的小高峰。公司的小型清分机产品漏检率和误检率业内领先，未来有望逐步渗透至各银行网点。

传统热打业务表现稳定，仍将持续增长。据智研咨询预测，亚太地区热打市场2016-2021 年复合增速为5.6%，为全球最快。公司在热打领域龙头地位稳固，热打产品收入长期以来保持两位数以上的增长，毛利率较为稳定，同时2013 年以来海外业务收入连续三年增速超过20%拓展较为顺利，预计未来热打业务仍将实现稳定增长。

风险提示：定增实施的不确定性；智能快件柜毛利率或继续下滑；智慧柜员机等自助设备推广进度的不确定性。