温氏股份(300498)

事件：公司 1 月 8 日晚间发布 2016 年度业绩预告，公司预计 2016 年度实现净利润113.55-126.58 亿元，同比大幅增长 83%-104%。

生猪出栏量稳步增长叠加原料成本下降，公司业绩大幅增长。2016 年公司生猪出栏 1712.73万头，同比增长 11.57%，与此同时，由于受到猪周期推动，公司销售均价达 18.40 元/公斤，同比增长 20.26%，量价齐升使得公司 2016 年实现收入 362.36 亿元，同比大幅增长 37.74%。此外，2016 年玉米价格持续走低，国内玉米价格由年初 2000 元/吨下跌至 1600 元/吨附近，下跌幅度达 20%，玉米在饲料中占比 60%左右，玉米价格低位运行使得公司综合毛利率由19.57%上涨至 30.77%，涨幅达 57%，公司盈利能力大幅增强。

2017 年预计猪价维持高位，公司未来前景持续向好。短期来看，截止至 1 月 6 日，全国外三元生猪均价为 18.32 元/公斤，较 5 日上涨 0.11 元/公斤；仔猪均价为 37.69 元/公斤，较5 日上涨 0.27 元/公斤，我们认为猪价在春节前的季节性上涨仍将持续；中长期来看，由于环保趋严等原因，2017 年生猪存栏量预计恢复缓慢，猪肉价格有望维持高位。此外，玉米价格方面，目前国内玉米库存达 2.6 亿吨，超过国内一年玉米消费量，库存居高不下叠加农业供给侧改革的进行，预计玉米价格 2017 年仍将低位运行。在猪价高企、成本下行的背景下，预计公司业绩大幅增长有望持续，看好公司未来发展。

投资建议：2017-2018 年公司生猪出栏量预计分别为 1969/2265 万头，17-18 年净利润分别为 138/159 亿元（维持原盈利预测），EPS 分别为 3.17/3.66 元，对应 PE 分别为 11/10X，维持增持评级！