腾邦国际(300178)

事件：

2017 年 1 月 5 日，公司发布公告称公司控股子公司腾邦旅游集团有限公司（以下简称“腾邦旅游”）拟以人民币 3,200 万元收购北京捷达假期国际旅行社有限公司 （以下简称“ 捷达”） 40%股权，同时对其进行 2,000 万元增资。收购及增资完成后，腾邦旅游持有捷达旅游 52%股权。且已于 1 月 5 日召开第三届董事会第三十五次会议审议通过该收购并增资议案。

1． 收购事宜尘埃落定，公司旅游业务布局再下一城。

1月 5日腾邦旅游拟采取现金收购捷达旅游 40%股权并增资,交易完成后，腾邦旅游持有捷达旅游 52%股权，捷达旅行原先股东张向明、郭琼华分别持有 24.96%和 23.04%的股权。 收购增资完成后捷达旅游设股东会，腾邦旅游享有 52%的表决权，并将在董事会中占有 3个重要席位。 捷达旅行作为我国领先的出境旅游批发运营商，经营业务范围包括国内旅游、入境旅游、出境旅游及相关业务，是从事东南亚旅游的老牌批发商。 捷达旅游前三季度实现营业收入 3.53亿元，净利润 498.63 万元。 本次收购是公司在中国大陆北方市场以及东南亚路线的重要布局，将有力提升公司东南亚短线旅游能力，丰富公司旅游产品，同时积极促进公司内各分公司对接资源，形成大生态圈合力。

2、 持续推进大旅游生态圈建设， 2017 年旅游业务进入收获期。

公司自 2014 年底来大举进军旅游行业， 以机票领域优势为依托，结合金融端助力，公司战略升级为“ ’ 旅游×互联网×金融’，构建大旅游生态圈”。 随后收购出境旅游服务商“喜游国旅”，进入保险经纪、再保险领域，设立腾邦征信； 投资旅游 B2B 平台龙头“八爪鱼”， 出境自由行平台“玩途”，增资腾邦国旅。 17 年大旅游生态圈落地执行， 收购的捷达旅行更是全面迎来“开门红”。捷达旅行在东南亚、海岛、日韩、港澳等近程旅游市场排名持续稳居榜首， 同时公司在邮轮旅游市场上也有着极强的竞争力， 子品牌“环球邮轮派对”连续 7 年获得邮轮旅游前五名，多次获得邮轮业独家大奖。

随着消费升级、出境政策放宽， 我国出境游市场持续火热，国家旅游局预计未来 5 年中国出境旅游将超过 6亿人次。 而东南亚市场是公司的重点目的地之一， 17 年喜游国旅与当地合作方在泰国、芽庄合资建的 3 大大型购物中心也即将开业。我们认为，此次收购捷达旅游更是公司对“ 5 小时航程境外旅游目的地业务”的重要布局，对于该线路的资源整合将有力提升公司东南亚短线旅游业务能力，进一步优化公司业务结构。 同时实现公司内各子公司资源共享联动，全力推动 17 年公司旅游业务将逐步进入业绩释放期。

结论：

公司收购捷达旅游将进一步打通公司在东南亚市场目的地资源对接， 实现旅游全产业链及价值链全覆盖， 大旅游生态圈布局愈发完善，公司旅游业务已经逐步进入业绩释放期。 我们预计公司 16 年-18 年营业收入分别为 10.68、 12.04 和 13.7 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.74、 2.11 和 2.45 亿元；每股收益分别为 0.32、 0.38 和 0.44 元，对应 PE 分别为 58.55、 48.74 和 42； 维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：收购事项不达预期，突发性事件因素影响。