宏观

内外需分化，结构性改善明显-5 月份 PMI 数据点评

短周期经济趋势性走弱，但需求端仍有支撑。工业生产延续平稳扩张态势，表现高于预期，主要受益于结构上的明显改善。一方面，产业结构持续优化。5 月份 PMI 指数反映出内外需明显分化：内需略有降温，外需持续改善。往前看，金融去杠杆节奏温和缓慢，对于短周期回落的实体经济冲击有限，需求端存在边际弱化压力，但下行空间有限，投资和消费仍有支撑。

主题策略

罗马非一日建成，把握多层次多梯度投资机会

战略定位比肩深圳浦东，京津冀一体化发展的新引擎。区位优势+政策支持+制度创新，雄安发展前景广阔。新区主体将带来多板块投资机会。我们认为雄安板块行情仍在持续，建议多梯度把握投资机会。 1)前期带来较大基建投资空间，地产、基建、轨交板块将有所受益。2)投融资需求旺盛，利好金融服务商，建议关注银行、券商等相关个股。3）环境治理带来环保产业投资机会，建议关注大气治理、固废处置、水环境综合治理等板块相关个股。4）雄安创新观念超前，并非走传统产业发展之路，有利于科技、创投、服务业、文化教育等产业发展，建议关注。