东方时尚(603377)

事件：

公司将收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权，作价18462 万元。

点评：

1.荆州晶崴为地区龙头驾校，具备较高区域品牌知名度。晶崴机动车驾驶员考训公司属荆州市人民政府招商引资项目，是经荆州市公安局、荆州市公安交通管理局批准，由浙江晶崴集团投资1.2 亿元建设的全封闭式培训与考试综合基地。公司总占地面积300 亩，考场设备先进，管理规范，曾被中央电视台新闻频道宣传报道，为荆州市龙头驾校；并持有6 家子公司、1家分公司，均主营驾校及考场业务。

2.2017-2019 业绩承诺合计1.12 亿，本次交易对应2017 年PE 为9 倍。本次并购给出2017-2019 年业绩承诺分别为3385 万元、3723 万元、4096万元，或者三年合计净利润达11203 万元。

3.东方时尚异地扩张并购提速，龙头及资本市场地位扩张优势显着。本次交易为东方时尚首个异地扩张并购项目，且并购标的无论资产质量还是盈利能力均较为优质；体现了东方时尚作为驾培行业标杆企业的产业整合能力，且作为“驾校第一股”，持续外延扩张的优势显着。

4.公司致力研发标准化扩张模型，科学铺开全国性扩张计划。公司对全国市场扩张计划规划长远，致力于研发标准化的扩张模型，速度与质量并重；除了已经落地的昆明、石家庄自建驾校模式，与当地政府整合驾驶培训行业的山东淄博模式，通过并购实现份额的全国扩张也已经有荆州项目落地。5.2017 年关注武汉、重庆等项目，新的并购持续落地带来的快速成长。公司作为北京地区驾校龙头，上市以来充分利用资本市场平台，加速向外埠进行产业扩张；今年以来已拓展江西、深圳、内蒙古、淄博、荆州等项目。2017 年，随着武汉、重庆等大项目开业，带来招生流水规模化，新的并购持续落地，东方时尚将步入全国性扩张的快速成长年。

投资建议：看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中，通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景，分享年均2700万人驾培大市场收益。维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，驾驶培训模式改革风险，异地扩张不达预期等。