定增价倒挂,投资价值凸显
美尚生态(300495)
配套募集资金价格47.75 元/股
公司于10 月20 日收到中国证监会出具的《关于核准美尚生态发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过7.08 亿元。11 月25 日开市起停牌进行本次非公开发行股份募集配套资金事项,截至目前,公司已经完成了本次非公开发行股票的发行询价、股份认购、验资等相关工作。公司本次发行股份募集配套资金的交易价格为47.75 元/股,发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价。
生态修复龙头企业,具有核心竞争优势
与普通园林公司有所不同,公司专注于生态修复与重构领域,竞争环境较缓和。公司的盈利能力在行业中处于中上游水平,毛利率超过30%,净利率接近20%。差异化的竞争策略使得公司不断积累先发优势。另外,设计施工一体化能力的增强使得公司较高的盈利能力能够持续。上市以后,公司采用360 度精细化,根据公司在不同发展阶段不断优化相关管理制度,使制度的制定更有针对性和时效性。通过精细化管理保持较高盈利能力。
完成收购金点园林和绿之源,协同效应值得期待
公司在完成配套募集资金的发行后,将完成对金点园林的收购。金点园林现已发展为西部实力最强、规模最大的园林景观企业之一。金点园林的业务范围主要包括四川、重庆、海南、环北京,与公司业务范围具有较强的互补性。且公司在施工能力方面能够得到有力补充,金点园林现有员工1000 多人。此外,公司在6 月18 日收购绿之源。作为国内第一家专业边坡绿化高新技术企业,绿之源在高陡边坡生态复绿、矿山植被恢复、盐碱地治理、有色金属废弃地整治、家庭亲情园艺等特殊困难立地条件生态环境建设方面拥有独特的技术积累和经验,能帮助公司承接更大更复杂项目。
汇兑损益预计将带来4768 万元净利润
公司2 月28 日与老挝GIANT CONSOLIDATED LIMITED 签署了工程合同,金额1.2 亿美元。工程工期为48 个月,保修期24 个月。我们判断随着明年项目开工,将按进度确认此项目的收入和利润。自2 月28 日以来,人民币不断贬值。按照人民币兑美元的中间价计算,从合同签署至今(12月19 日)人民币已累积贬值6.08%,将带来4768 万元的汇兑损益。由于工程工期为4 年,确认周期较长,我们判断明年汇兑损益将开始有所体现。定增价格倒挂9.9%,较高安全边际,维持“买入”评级
目前股价相比较47.75 元的定增价折价9.9%,且公司大股东参与20%。
我们认为目前股价存在较高安全边际。我们预计公司2016-18 年EPS 分别为0.76/1.59/2.04 元,YoY+55%/110%/28%,未来三年 CAGR 61%。可给予公司17 年30-36 倍PE,对应合理估值区间48.6-58.3 元,维持“买入”评级。公司7.08 亿元的配套增发还未上市,发行股份预计1483 万股。待新股上市发行,预计将对每股收益有一定的稀释作用,但影响程度较小
风险提示:金点园林业绩不达预期,经营性现金流状况继续恶
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