市场综述

周一（1 月11 日），截至收盘，上证综指跌5.33%，收报3016.70 点；深证成指跌6.21%，收报10212.46 点。当天两市成交金额为6620 亿元人民币，上日成交金额为7594 亿元人民币。中小板指跌6.32%；创业板指收跌6.34%。行业方面，29 个中信一级行业全面下跌，特别是军工、计算机和电力设备的跌幅较大。概念方面，网络安全、生物识别和智能穿戴指数处于领跌位置。

驱动因素分析

周一中央财经领导小组办公室副主任韩俊表示，中国不会出台大规模经济刺激措施，也不要指望中国经济会V 型复苏。相反，可能出现长期的L 型增长态势。中国某些季度的增速低于6.5%也没问题。中国增速低于6.9%可以接受。

1 月11 日，香港人民币同业拆借利率（Hibor）大幅走高，其中隔夜利率从上周五的4.01%飙升至13.40%，上涨939 个基点，并创下2010 年有数据以来的新高。与之对应的是离岸人民币大幅走高，截至昨晚23：20，离岸人民币兑美元上涨超800 个基点，盘中波动超过千个基点，与在岸市场的汇差也从6 日的最高1600 个基点缩窄至200 基点左右，这意味着套利资金的空间也被大幅压缩。

从盘面来看，昨天1300 余只非ST 股跌停。而2016 年以来的6 个交易日，A 股已累计下挫约15%。当前市场的下跌趋势已经被确立，即使证监会暂停了熔断机制和推出了规范大股东减持的新规，但预计影响有限；市场的主要矛盾已经从多重利空因素的压制转变为更加直接和严峻的流动性危机。稍有不慎，逼近平仓线的杠杆型资金（如两融、分级基金、举牌险资等）和面临赎回、止损压力的公募、私募基金产品将引发又一轮踩踏，形成负反馈并加剧流动性困境。后市如需企稳，还依赖于有关部门能联合发声、“真金白银”的大力救市，并积极出台相关政策的“组合拳”。