宏观策略

关注盈利稳定与低估值行业。 （1）盈利增速回升的基础并不牢固，可能难以持续。中报盈利增速大幅好转，但毛利率的显着回升与收入下滑的组合显示成本端下滑是推动盈利改善的主要因素，而需求并未出现明显提升，创业板ROE 依然低于主板。（2）杠杆迅速去化。两融余额已经从 6 月中旬的 2.2 万亿降到 1 万亿左右，杠杆去化迅速。而场外配资流出趋势未改。（3）政府维稳态度依然明显，但尖底反弹概率小。周小川表态股市已基本调整到位，一定程度上有助于稳定人民币资产预期；对期指限制、熔断机制等均体现政府维持稳定的态度。（4）震荡期关注盈利稳定的行业。中报显示纺织服装、医疗服务、传媒等业绩较为稳定，值得关注。