8 月CPI 同比回落环比小升。8 月CPI 同比增速显着回落至1.3%，连续第4 个月回落；CPI 环比小升0.1%。其中食品同比大幅回落至1.3%，是本月CPI 回落的主要原因，非食品同比1.4%，与上月持平。

食品同比回落，主因基数效应。食品价格环比上涨0.4%，6 个月以来首次转正，其中鲜菜环比涨幅扩大（7.9%），蛋类6 个月内首次环比转正（3.5%），猪肉环比降幅收窄（-1.2%），由于去年8 月食品价格录得年内最高同比涨幅，基数效应令食品同比大幅回落。另外，从以往季节性表现看，今年8 月食品价格环比涨幅低于2002-2015 年平均环比涨幅，当前食品价格上涨压力不大。

PPI 同比降幅显着缩窄，未来几个月有望转正。本月PPI 环比0.2%，但去年低基数仍令同比显着缩窄至-0.8%，其中黑色金属冶炼加工、煤炭开采洗选环比涨幅扩大，非金属矿物、化学原料与制品环比转正，油气开采、石油加工环比小降，但同比降幅仍持续缩窄。由于去年后几个月原油等大宗价格持续下跌，而未来几个月供需较为稳定，预计PPI 环比稳定或小幅上升，同比则持续改善，未来几个月有望转正。

预计9 月CPI 同比涨幅回升至1.6%左右，4 季度中枢比3 季度整体有所抬升。9 月以来猪肉和鲜菜价格环比回升，预计将带动食品价格环比涨幅回升，加之基数效应减退，预计9 月CPI 同比回升至1.6%左右，4 季度CPI 中枢将进一步有所抬升。

考虑到9 月开始通胀回升、金融数据改善、稳增长力度有所加强、短期经济数据小幅修复，继续维持8 月12 日提出的短期看调整，中长期看多的观点不变。预计短期债市继续窄幅震荡，当前配置力量仍较强，在未出现超预期冲击因素的情况下，预计本轮收益率调整上限难超过4 月份高点。预计10Y 国债2.6%-2.8%；10Y 国开债3%-3.3%