制造业PMI创新低：8月官方制造业PMI为49.7%，较上月下滑0.3%，创三年来新低，与财新PMI数据相印证，反映中国经济下行压力仍存。本月各类型企业PMI均处于临界点以下，其中小型企业表现相对较好，降幅收缩幅度有所减小；大型企业大幅下滑0.7%，跌至临界点以下；中型企业小幅下滑0.2%。

PMI分项继续多数下滑：12项分类指数中8项回落，供需两端指标均不理想。（1）供给端：生产指数连续两个月下滑，采购量指数下滑幅度加大，近两月厄尔尼诺现象使得企业生产有所趋缓，但结合其他指标下滑，企业生产活动主要受限于需求端低迷。（2）需求端：新订单指数和新出口订单指数均持续下滑，内外需均较为疲弱。（3）库存变化：原材料库存和产成品库存均持续下滑，需求疲弱使得企业库存仍有待去化。（4）价格端：原材料购进价格指数略有回升至44.9%，近期大宗商品价格仍然低迷，预计8月PPI同比降幅继续扩大，工业通缩持续。

8月PMI数据显示中国需求和生产均持续恶化，结合中微观数据仍然疲弱，具体表现为下游终端需求多数走弱，中游水泥、钢材等工业品价格仍在下滑，仅电力耗煤增速因低基数效应有所回升，上游大宗商品价格维持低迷态势，我们对三季度GDP数据持谨慎态度，经济寻底之路仍然漫长。经济疲弱释放政策宽松空间，“财政发力+货币宽松”的组合拳有望持续，预计财政政策将是下半年稳增长的重要手段，货币政策来看，近期逆回购、MLF、SLO、双降等政策已经轮番上阵，未来仍有降准空间，不排除降息的可能。