8 月制造业 PMI 时隔半年再度降至荣枯线下，并且创下三年以来新低，增长动能明显放缓，经济下行压力增大。考虑到低基数效应，预测8 月规模以上工业生产增速或好于 7 月， 9 月则面临较大的下行压力，后期稳增长政策仍将持续发力。

1、 8 月制造业 PMI 降至荣枯线下，增长动能明显放缓

8 月制造业 PMI49.7%，比上月回落 0.3 个百分点，时隔半年再度降至荣枯线下，并且创下三年以来新低，同时明显弱于 2013 和 2014年同期水平，制造业增长动能明显放缓。 8 月 PMI 回落主要受阅兵蓝期间京津冀等地主动限产限能以及国内需求转弱影响。8 月制造业 PMI 分类指数中，生产指数为 51.7，比上月回落 0.7 个百分点，企业生产意愿不足。

新订单指数为 49.7，比上月回落 0.2 个百分点，其中新出口订单指数 47.7，比上月下滑 0.2 个百分点，出口需求较为疲弱。

从业人员指数为 47.9，比上月下滑 0.1 个百分点，制造业企业用工量继续减少。

原材料库存指数为 48.3，比上月下降 0.1 个百分点，制造业生产用原材料库存量保持下降趋势。

供应商配送时间指数为 50.6，比上月微升 0.2 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。

8 月大型企业制造业 PMI49.9，比 7 月下滑 0.7 个百分点，中型企业 49.8，比 7 月下滑 0.2 个百分点，小型企业 48.1，比 7 月回升 1.2 个百分点。8 月制造业 PMI 生产指数回落明显，新订单指数和新出口订单指数小幅下滑，制造业仍处于结构调整和去库存阶段，经济下行压力增大。

2、企业经营活动预期略显乐观

8 月制造业企业生产经营活动预期54.1，比上月回升 1.2 个百分点，企业对未来一段时间发展的预期略显乐观，乐观程度比上月有所回升。

3、预测 8 月工业生产增速或因低基数效应出现回升

8 月制造业 PMI 比 7 月小幅回落，需求仍然低迷。考虑到低基数效应，预测 8 月规模以上工业增加值同比增速或高于 7 月。

8 月制造业 PMI 中的主要原材料购进价格指数 44.9，比 7 月 （ 44.7）回升 0.2 个百分点，反映 PPI 环比降幅收窄，预测 8 月 PPI 同比降幅在5.7%左右。

4、预测稳增长仍将持续发力

8 月制造业 PMI 在时隔半年后降至荣枯线下，并且创三年以来新低，经济下行压力增大。 8 月工业生产增速或因低基数效应出现小幅回升，但 9 月仍面临较大的下行压力，稳增长将持续发力。货币双降的主要目的是对冲资本外流和稳定股市，后期因应对人民币贬值，货币主动宽松的空间继续受到制约。因此稳增长的主力仍是财政政策，地方政府置换债券额度增至 3.2 万亿元则进一步缓解了地方投资的后顾之忧，预计四季度基建投资的对冲效果将逐步显现。

4、预测稳增长仍将持续发力8 月制造业 PMI 在时隔半年后降至荣枯线下，并且创三年以来新低，经济下行压力增大。 8 月工业生产增速或因低基数效应出现小幅回升，但 9 月仍面临较大的下行压力，稳增长将持续发力。货币双降的主要目的是对冲资本外流和稳定股市，后期因应对人民币贬值，货币主动宽松的空间继续受到制约。因此稳增长的主力仍是财政政策，地方政府置换债券额度增至 3.2 万亿元则进一步缓解了地方投资的后顾之忧，预计四季度基建投资的对冲效果将逐步显现。

结论

1、 8 月制造业 PMI 时隔半年再度降至荣枯线下，经济下行压力增大。

2、 预测 8 月规模以上工业生产增速小幅回升， PPI 降幅有所扩大。

3、预测稳增长仍将持续发力，稳增长的主力仍是财政政策，地方政府置换债券额度增至 3.2 万亿元则进一步缓解了地方投资的后顾之忧，预计四季度基建投资的对冲效果将逐步显现。

1、 8 月制造业 PMI 时隔半年再度降至荣枯线下，经济下行压力增大。