宁波高发(603788)

受益自主崛起及进口替代，公司业绩有望高增长

公司主营变速操纵器及软轴、 汽车拉索、电子油门踏板等汽车零部件，主要配套上汽大众、一汽大众、吉利、 上汽通用五菱等优质整车客户。当前自主品牌崛起激发零配件增量需求， 合资品牌面临成本压力打开切换至国产零部件的可能，公司零部件产品性价比高，且坚持进口替代的战略定位，有望受益自主崛起及进口替代浪潮，实现业绩高增长，奠定公司未来成长基础。

自动替代手动大势所趋，产业升级助力变速操纵器“量价齐升”

MT以往在国内变速器市场占据主导地位，近年来自动挡AT、 AMT、 DCT、CVT渗透率不断提升，呈现对MT替代之势。相比于美国90%以上的自动挡占有率， 国内自动挡渗透率提升空间巨大。 公司自动变速操纵器价格是手动2倍以上。未来在下游客户激增的自动替换需求驱动下，公司变速操纵器将实现“ 量价齐升” ， 打开巨大成长空间。

业务结构优化， 配套迈向高端

公司毛利率较低的机械类产品业务占比持续下降，毛利率较高的电子类产品业务占比持续提升，业务结构优化。 未来公司仍将继续降低技术门槛相对较低的拉索业务，保持传统的变速操纵器与电子油门踏板业务稳定，加大布局汽车电子业务， 业务结构呈现机械系统向电子系统转型升级趋势。在降低拉索业务规模同时，公司深挖优质客户， 随着拉索进入一汽大众奥迪， 配套高端化打开局面。

收购雪利曼， “商转乘”再造一个高发

公司收购雪利曼切入核心汽车电子领域， 雪利曼主要从事CAN总线控制系统、 虚拟仪表、车联网等业务， 面向商用车市场。公司计划借助自身以往“ 商转乘” 的经验， 将雪利曼在商用车汽车电子的技术经验与自身在乘用车市场的客户资源及市场拓延能力进行整合，最终实现汽车电子产品向乘用车市场的导入。公司有望通过自身以往“商转乘”的经验实现雪利曼的华丽变身，再造一个高发值得期待。

盈利预测及估值

预计公司2017～2019年EPS分别为1.63元、 2.08元、 2.61元，对应PE分别为25.3倍、 19.8倍、 15.7倍。公司供应链管理能力强，研发体系完备， 产品需求旺盛，业绩有望高增长。 给予公司“买入”评级。

风险提示

国内汽车行业景气度不及预期；公司客户开拓不及预期。