当升科技(300073)

事件：公司发布《2017年半年度业绩预告》，今年上半年预计公司实现归属于上市公司股东的净利润为13500 万元-14500 万元，同比增长269.60%-196.98%。上年同期净利润为3,652.60 万元。

高镍三元动力电池高景气度可期。在“国补新政”中，不同细分领域车型均提到了动力电池的能量密度，而且能量密度的高低与补贴金额直接相关。现有动力电池技术中，高镍三元动力电池的比能量密度最高，且已经得到乘用车和专用车领域的认可。另外，同等容量的前提下，高镍三元电池的重量更轻，易于汽车轻量化。乘用车是新能源最重要的市场，我国车企已经开始走高镍三元动力电池路线，高镍三元动力电池将凭其优异的性能得到认可。国家也已经解禁三元动力电池在客车领域的限制，满足要求的三元电池可以在客车领域应用。因此，我们判断高镍三元动力电池将保持高景气度。公司当前动力电池满产，新建4000 吨的NCM811 和NCM622 共线产线在有序推进，部分产线已经处于试产阶段。公司定增15 亿，建设18000 吨正极材料项目，最快年底能批复。未来几年，公司有能力实现30%左右的复合增长率。

受益上游原材料涨价。2017 年以来，公司生产正极材料所用的硫酸钴原材料价格涨幅高达 76%。根据现有正极材料的定价模式是“原材料+加工费”，原材料的占比极大，随着钴金属价格的大幅上涨，价格将向三元正极材料传导，三元正极材料具有涨价预期。我们认为，公司作为正极材料龙头受益明显，包括钴酸锂在内的产品毛利率将有所提升。

智能装备实现较快增长。公司凭借中鼎高科平台，打造高端智能装备业务，是公司又一重点发展方向。现有产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。中鼎高科不断响应市场需求，相继推出加工幅面更大的精密模切设备，在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。同时积极拓展海外市场，医疗和物联网领域推广成效显着，在国际市场已实现批量销售。公司已制定锂电与智能装备两大业务同步发展战略，在未来五年，公司将加速实施投资并购，确立牢固的行业地位和领先优势。

专注正极，星城石墨股权处理增厚利润。星城石墨主营锂电池负极材料，包括人造石墨和天然石墨等，产品布局中高端。公司于 2016年7 月转让其持有星城石墨32.8125%的股权，剥离负极，意在专注正极。预计半年度确认星城石墨股权转让投资收益为 8,741.15 万元，显着增厚公司利润。

投资建议：新能源汽车是“十三五”重点发展的产业之一，“国补新政”出台、连续发布五批《推荐车型目录》、油耗与新能源双积分征求意见，为新能源汽车产业的高增长打下坚实基础，随着地方政府补贴细则的出台，新能源汽车产业已在二季度出现向上拐点。公司是高镍三元正极材料的领导者，占有重要地位。我们预计公司2017-2018年的EPS 分别为1.12 元和 1.22 元，维持“增持”的投资评级。

风险提示：新生产线不达预期；新能源汽车推广不达预期；市场竞争风险。