当升科技(300073)

事件：

公司发布 2017 年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的利润 13500 万元-14500 万元，去年同期为 3652.60 万元，同比增长269.60%-296.98%， 其中非经常性损益 9000 万元至 9200 万元。

投资要点：

预计中报业绩同比增长近 3 倍， 投资收益大幅增厚业绩。 公司预计上半年实现归母净利润 13500 万元-14500 万元，同比去年增长近 3倍，其中转让参股公司湖南中科星城石墨的投资收益 8741 万元，大幅增厚业绩。 如果算扣非归母净利润，则为 4300 万元-5300 万元，同比增长 17.7%-45.1%，符合预期。

正极材料量价齐升。 公司现有正极材料产能 1 万吨，其中包括燕郊6000 吨（钴酸锂和三元），海门一期和二期一阶段 4000 吨（三元）。公司目前在海门二期二阶段扩建 4000 吨高镍三元材料，预计三季度完成调试并投产。公司正极材料一直供不应求， 2016 年受产能限制出货量 8000 吨左右，全年预计出货量有望达到一万吨以上。上半年，上游原材料钴涨价带动下游三元材料涨价，公司通过对下游客户端的强议价能力， 在单吨出货价提升的基础上，单吨毛利也有提升。此外，公司的产品结构里，产品单价和附加值更高的高镍 622 占比提升，也使得公司的盈利提升。

高镍三元国内布局领先。 随着动力电池能量密度的要求逐步提升，高镍三元材料大势所趋。给特斯拉供货的松下早已规模化使用 NCA。高镍三元材料的主要壁垒在于生产工艺要求高、难度大。公司深耕三元材料多年，是国内率先开发成功高镍多元材料并且实现了批量生产的企业，具有技术领先优势。今年 3 月，公司公告非公开发行预案：拟发行不超过 3660.7 万股， 定增筹集 15 亿元资金用于新建年产 1.8万吨高镍三元材料的生产线，并且按照NCM811/NCA的标准来建设，在产能规划建设上也领先国内同行。

盈利预测和投资评级： 短期来看，公司的正极材料量价齐升，盈利能力大增。长期来看，公司作为国内三元材料的龙头，将显着收益新能源车的持续增长以及高镍三元材料的渗透率提升。暂不考虑此次定增对股本稀释以及公司业绩的影响， 预计 2017-2019 年公司的 EPS分别为 0.6 元,0.57 元,0.71 元，对应的 PE 分别为 40 倍， 43 倍， 34倍， 维持买入评级。

风险提示： 新能源车的产销不达预期，高镍三元的需求不达预期， 公司新建产能进度不达预期，产品价格波动的风险。