当升科技(300073)

公司预告2017年上半年归母净利润为1.35亿-1.45亿，同比增长269.6%-296.98%。非经常性损益对公司利润影响额为9000万-9200万，其中转让星城石墨股权确认8741万投资收益。因此上半年扣除非经营性归母利润为4300万-5500万，而第一季度公司扣非后归母净利润为1800万，故二季度公司扣非利润为2500万-3700万，环比增长39%-105%。二季度随新能源汽车行业回暖，公司正极材料达到满产状态，出货量环比增长明显，故而经营性利润实现高增长。

新增4000吨产能释放在即，另筹划建设1.8万吨高镍三元产能，助力公司高增长。公司目前正极材料产能为1万吨，包括2000吨钴酸锂，6000吨532，2000吨622，7月4000吨622正极产能将建成，9月正式投产，届时公司产能达到1.4万吨，其中622为6000吨。同时公司筹划建设1.8万吨高镍正极材料，一期产能有望年底启动，明年底投产，产能有序释放，确保公司高增长。

高镍三元成趋势，公司客户拓展顺利，后续潜力大。公司动力三元正极材料客户基本囊括国内前十大电池厂商，今年新拓展了数家大客户。作为高镍三元正极材料龙头厂商，公司产品自二季度起产品处于供不应求状态，每个月出货量超过900吨。除了应用于动力类电池，公司产品还广泛应用于消费电池、储能电池。公司给正极材料还配套日韩电池厂商，广泛应用于海外储能项目。

投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为2.5亿、2.8亿、4.08亿元，EPS为0.68/0.76/1.11元，同比增长152%/12%/46%，对应PE为36x/32x/22x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的，且后续产能逐步爬坡，客户拓展顺利，增长潜力大，因此给以目标价28元，对应2017年41倍PE，维持买入评级。

风险提示：产能建设进展不达预期，新能源汽车产销不达预期