康尼机电(603111)

投资要点

公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统的供应商。主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。目前，公司是国内轨道交通门行业的龙头企业。

公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买龙昕科技 100%的股权。交易过程中，公司拟发行股份募集配套资金不超过 17 亿元，将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费；龙昕科技则做出业绩承诺，为 2017 年~2019 年（扣非前后孰低）净利润分别不低于2.38 亿元、3.08 亿元和 3.88 亿元，并追加 2 年业绩承诺。此举彰显管理层对未来盈利预期的信心。收购完成后，公司将形成多元发展的经营格局。

公司在干线铁路门系统营收无忧。 “十三五”期间，干线门系统的市场规模约为 51 亿元。公司为中国标准动车组门系统研发、生产的主要参与单位，高铁车门系统占据国内市场份额的 45%以上。随着动车组需求的逐年上升，未来公司在铁路门系统方面的营业收入有望持续增长。 。

公司是国内轨交门系统的龙头企业。公司在城规系统门方面的市占率超过 50%，并且有望进一步提升市场占有率，因此未来轨交门系统的利润贡献可观。

公司自主研发的新能源汽车公交车门系统（电动塞拉门）已转化为经济效益。目前已经有55 辆车（75 套系统）订单实现交付。2015 年和 2016 年新能源汽车零部件业务销售收入约为 1.29 亿元和 2.72 亿元，分别同比增长了 53%和 110%。随着中国新能源汽车行业的的蓬勃发展，我们预测公司新能源汽车零部件业务的收入有望保持 30%以上的增长。

考虑到公司所处行业内的地位，以及公司收购龙昕科技后对估值带来提升， 因此， 给予公司 30-35 倍的动态 PE，并预计公司 2017 和 2018 年公司的 EPS 分别为 0.442 元和 0.561元。结合行业当前估值水平，我们给予康尼机电 “强烈推荐”评级。