理邦仪器(300206)

事件：7月14日，公司发布2017年半年度业绩预告，2017年上半年实现归母净利润4,514.70-5,191.91万元，同比增长100%-130%，其中非经常性损益对净利润影响约2,000万元左右，同比增加560万元左右，主要为政府补助。

二季度盈利持续向好，全年有望实现高增长

公司2017年上半年扣非后归母净利润为2,514.7-3,191.91万元，同比增长207%-290%，有望是上市以来最好的半年度业绩，2017Q2扣非后归母净利润为1,370.31-2,047.52万元（2017Q1为1,144.38万元），环比增长19.7%-78.9%，同比增长28.1%-91.4%，单季度盈利能力逐步向好，我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下，公司营收规模保持逐年增长，受益于销售规模增加、研发费用控制，净利润回升明显，考虑公司业绩前低后高的特点，预计下半年业绩大概率好于上半年，全年有望实现高增长。

国内渠道打开，超声和血气产品业绩逐步释放

公司加大国内市场开拓力度，营销网络日趋完善，国内市场增速得到明显提升。产品方面，公司持续提升传统产品（监护、妇幼保健和心电)性能，降低成本，增强市场竞争力,推出新一代彩超AX8和LX8，采取差异化竞争策略，突出便携式、高度智能化和移动互联概念；血气分析POCT产品工艺不断成熟，存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长，磁敏免疫分析前期定位心脏标志物检测，国内市场广阔，目前处于市场推广阶段。随着国内销售渠道打开，传统产品和新产品（彩超和POCT）有望保障公司收入持续增长。

推出员工持股计划彰显未来发展信心

近期公司公告，正在筹划第一期员工持股计划，总规模不超过公司股本总额的10%，是公司2011年上市以来首次进行员工激励，将实现公司利益与核心团队的绑定，调动其积极性，表明管理层看好公司未来的发展。投资建议：公司加大国内市场开拓力度，营销网络日趋完善，传统产品线升级换代，血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长，彩超采取差异化销售策略，避开与龙头企业的正面竞争，有望保障公司收入持续增长。受益于销售规模增加和研发费用控制，净利润回升明显，业绩逐季向好。预计公司2017-2019年营业收入为8.92亿、11.10亿、13.62亿，归母净利润为0.71亿、1.19亿、1.73亿，EPS0.12元、0.20元、0.30元，对应PE分别为75X、45X、31X，维持“推荐”评级。

风险提示：POCT和彩超销售不达预期。