深天马A(000050)

中小尺寸面板龙头，业绩快速增长

公司是国内领先的面板厂商，现拥有8 条面板生产线，产品涵盖了a-Si、LTPS、AMOLED 等各种类型，技术水平处于国内领先地位。公司专注于中小尺寸面板，出货量位于行业前列，是中小尺寸领域的龙头企业。受益于产线折旧完毕和面板价格上涨，公司业绩快速增长，今年一季度实现归母净利润为2.25亿元，同比大幅增长147.72%。

拟注入优质资产，优化先进产线布局

公司3 月22 日公告，拟全资收购厦门天马和上海天马有机发光。厦门天马拥有产能30K/月的G5.5、G6 产线各一条，是全球最大的LTPS 单体厂。上海有机发光有限公司拥有一条G5.5AMOLED 产线，已经实现量产。LTPS 是液晶面板中的先进技术，主要产能被夏普、JDI、LGD 等厂商掌握，公司完成收购以后，将拥有国内最大的LTPS 产能。AMOLED 是下一代主流显示技术，但主要产能被三星和LGD 掌握，公司收购上海有机发光之后，将拥有国内为数不多的AMOLEDD 量产线，初步布局下一代显示技术。

全面屏来袭，公司深度受益

全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化的优点，在三星和苹果的引领下，有望在下半年大规模普及。全面屏需要对LTPS面板作出多项改进，技术难度大幅提高，价值量明显提升。公司在六月初的台北电脑展上率先推出18:9 全面屏，并已具备量产能力。目前具备全面屏量产能力的厂商并不多，全面屏在下半年很可能出现供应短缺，公司将深度受益于全面屏趋势。

梯次布局显示技术，引领未来显示潮流

深天马通过自主研发打破国外垄断，掌握了横跨a-Si、LTPS、AMOLED、3D 显示等一系列显示领域最先进的显示技术。公司已经成为a-Si 的霸主者、LTPS 先行者、AMOLED 领跑者、3D 显示探索者，为公司长远稳健发展铺平道路。

盈利预测与投资建议

我们预计2017 年、2018 年、2019 年EPS 为0.76 元、1.06 元、1.35 元，对应PE 分别为29 倍、21 倍、16 倍。公司估值处于行业和可比公司平均水平，但考虑到公司未来三年的增速较快，在高端OLED 面板的布局将迎来收获期，且公司作为国内中小尺寸面板龙头企业理应获得估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

面板价格大幅下跌：如果大陆面板厂扩产速度快于预期，会使得面板供给增加，进而使面板价格大幅下跌；全面屏渗透速度不及预期：全面屏需要对手机正面零组件进行较大改动，技术难度较大，如果大陆厂商短时间内难以攻克技术障碍，会使得全面屏渗透速度慢于预期。