龙蟒佰利(002601)

投资要点:公司公布2017年半年度业绩修正公告，预计2017年上半年实现净利润13-14亿元，同比增长1728.16%-1868.97%。

钛白粉景气提升与龙蟒并表推动业绩大幅增长。公司上半年业绩大幅增长主要受益于两方面因素。一方面钛白粉行业景气度自2016年初以来持续提升，产品价格不断上涨。今年上半年，公司5次上调产品报价，上调幅度3900元/吨，上涨幅度近60%。受益于钛白粉价格上涨与产品价差的提升，公司盈利能力大幅提升，推动了业绩的增长。另一方面，公司2016年四季度完成对四川龙蟒的收购并表，亦推动了上半年业绩的大幅提升。

钛白粉行业景气有望继续持续。钛白粉属于房地产后周期领域所用材料，受益于2016年房地产销售大幅增长，未来钛白粉国内需求有望保持稳定。海外旺盛的需求则有望带动出口的快速增长，进一步提升钛白粉需求。随着行业环保监管力度的加强，未来钛白粉行业准入门槛将大幅提升，行业落后产能持续淘汰，供给持续收缩。未来行业供需格局有望持续好转，推动行业景气度保持在较高水平。

世界级钛白粉龙头隐现。随着四川龙蟒收购完成，公司目前拥有硫酸法产能50万吨及氯化法产能6万吨，规模位居全球第四。在国内及出口市场均更是拥有充分的话语权。四川龙蟒是业内少数具有“钒钛磁铁矿―钛精矿―钛白粉”完整产业链的企业，钛精矿储量丰富，为公司钛白粉生产提供原材料保障，有力提升了公司的市场竞争力。

氯化法工艺未来成长可期。公司6万吨氯化法钛白粉项目目前生产逐步趋于稳定。公司已成功开发BLR895、BLR896两个型号的氯化法钛白粉产品，产品品质达到国际同行业先进水平，得到了包括PPG、阿克苏诺贝尔、宣威、立邦等知名客户的认可。随着氯化法领域的进一步突破，公司有望在高端领域扩大领先优势。

维持“买入”评级。预计公司2017、2018年EPS为1.14元和1.34元，以7月19日收盘价18.95元计算，PE分别为16.6倍和14.1倍，维持 “买入”的投资评级。

风险提示：环保力度低于预期、新产品开发进度低于预期