兄弟科技(002562)

事件：

公司发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入6.54 亿，同比增28.6%实现归母净利润1.54亿，同比增129%，综合毛利率48.36%。 预计Q1~Q3归母净利2.43~2.72亿元，同比增150%~180%。

投资要点：

维生素产品涨价，公司盈利大幅改善今年上半年维生素行业受环保监管影响供给收紧，多种维生素价格大幅上涨，其中公司主营的V-B1、 V-B3、 V-K3产品上半年市场均价较16年同比涨幅分别为18.2%、 72.5%、 167.5%。受维生素涨价影响，公司上半年盈利大幅改善，上半年公司维生素产品实现营收4.94亿元，占总收入76%，毛利率同比提升23.9pct至58%，带动公司整体毛利率由16年同期31%增加至48.4%。

定增项目下半年临近投产，江西二期按原计划进行公司是目前全球最大的维生素K3供应商，全球前三的维生素B1供应商，全球前四的维生素B3供应商， 公司15年定增项目包括13000吨VB3、年产5000吨VB5项目、 2万吨3-氰基砒啶目前已进入调试阶段， 随着定增项目的逐步完工， 公司将进一步提升维生素B3市场占有率，同时也将成为全球维生素B5的主要供应商之一，在目前VB-3、 VB-5良好的供需格局及价格基础下，预计下半年有望进一步增厚公司业绩。 此外， 江西二期三个项目（苯二酚项目、碘造影剂项目、研发中心项目）虽然再融资新政影响发生变化，但公司通过可转债方案按原计划继续推进二期项目。

盈利预测及估值

预计2017~2019年公司EPS分别为0.59、 0.72、 0.86，对应最新股价PE分别为26.9、 22.1、 18.5，维持“推荐”评级。

风险提示。 原料价格波动大、维生素价格波动大、新增产能不及预期