欧菲光(002456)

投资要点：

精准布局， 双轮驱动开启新一轮高增长。 在“光学光电+智能汽车”的双轮驱动战略下，公司已形成消费电子三大业务（摄像头/薄膜触控/指纹识别）为支撑，智能汽车为牵引的良性发展格局。产品结构合理，管理层执行力强，研发体系布局全球，顺应消费电子创新周期，短期业绩快速增长确定性高。 积极开拓 VR/AR、智慧城市、智慧家居等新领域，长期发展路径清晰。

智能手机已进入大创新周期，随着外观和功能零组件创新，行业将迎来全面升级。我们认为未来升级三大趋势为：（1）画质提升及功能多元化要求，促使传统单摄革新升级为双摄；（2）柔性 OLED 轻薄、低功耗、高画质等特点，促使新一轮显示屏升级；（3）全面屏来临，屏幕下指纹识别方案或将迎来新的升级。

1、双摄业务方面，欧菲光快速发展，2016 年已批量供应华为荣耀、小米 5S、红米 PRO、金立等多款双摄机型，牢牢掌握国内安卓市场。公司收购索尼华南，成功切入大客户产业链，索尼强大的光学设计能力，结合欧非客户服务能力，未来有望超过 LGI、SHARP 成为双摄主力供应商。

2、OLED 显示屏升级趋势明确，外挂式 film 方案将成为柔性 OLED首选，升级后手机 film 需求从零增至单机 2 片。欧菲光当前外挂触控产能25KK，全球市占率 35%以上，凭借雄厚技术优势，客户服务能力，顺利拿下大客户外挂 film 二供，未来前景广阔。

3、 全面屏升级，屏下指纹识别或将迎来新升级，欧菲光在电容式指纹识别模组方面，国产机型市占率近 70%，同时在超声波和光学指纹识别方面，也与高通，Invensense 等供应商深度合作。随着升级浪潮，指纹识别需求扩大，公司本块业务也将迎来新的增长。

长期来看，积极开拓智能汽车、VR/AR、智慧城市等领域。布局智能汽车领域，内生外延打通从系统设计制造、客户资源到变现渠道的建设，环环相扣形成闭环生态系统。在 VR/AR 领域，积极海外扩张，战略参股 VR创业团队，携手强援 ODG 公司，全面布局 AR 设备代工。长线布局智慧城市和智慧家居。依托自主创新的视音频压缩、传输与云计算中间技术等核心技术，提供综合解决方案，形成了以智慧社区、智能楼宇、智能家居为一体的全方位的智慧系统。

盈利预测与投资评级：全面屏时代即将到来，薄膜触控、微摄像头和指纹识别等零组件将面临重大变革，我们看好公司在相应领域的规模和技术储备优势，认为今后几年将伴随手机创新周期而快速成长，预计 2017-2019年 EPS 为 0.52、 0.77 和 1.04 元， 对应 PE 为 36 倍、 24 倍、 18 倍， 给予“买入”评级。

风险提示：双摄渗透速度不达预期：双摄成本通常是单摄的两倍以上，如果厂商考虑到成本偏高而不配备双摄，会产生渗透不及预期的风险；薄膜触控被其他方案替代：薄膜触控只是触控方案中的一种，如果其他触控方案取得技术突破，会对薄膜触控方案产生替代；指纹识别受到虹膜识别等新技术冲击：虹膜识别等新技术也具有识别人体特征的功能，如果新技术在成本和用户体验上取得重大突破，会对指纹识别方案产生冲击。