江淮汽车(600418)

事件描述：

公司发布七月产销快报，七月公司共销售汽车31609辆，同比下降19.4%；1-7月份累计销售30.6万辆，同比下降17.6%。

点评：

SUV销量持续下滑，MPV、轿车板块逆势而上

7月公司乘用车板块合计销售各类车型14741辆，同比下降26.7%，主要受累于SUV销量的大幅下滑。在市场火热的SUV领域，江淮SUV车型的销量一反常态出现断崖式下跌。7月江淮SUV共销售6845辆，同比-55.7%，1-7月累计销售7.4万辆，同比-53.5%。江淮SUV的主力车型瑞风S3更是从去年巅峰的月销2.6万辆跌至如今的月销仅千辆，显示公司SUV在中低端市场竞争力不足。随着新推出的中高端瑞风S7的上市放量，乘用车领域有望触底回升。其他车企表现较为疲软的MPV和轿车板块，江淮却保持不错增幅，7月轿车销量2583辆，同比增长151.8%，主要是来自于新能源市场的放量；MPV销量5313辆，同比增长46.5%，公司在MPV板块产品布局较为完善，随着瑞风M6年底上市，助力公司在MPV市场进一步提高市场份额。

商用车整体承压，轻卡实现国五升级

7月公司商用车累计销售16868辆，同比下降11.6%，销量不及预期。我们认为，商用车领域占比60%以上的轻卡产品正在逐步实现国五升级，国四产品仍存在积压库存。作为深耕商用车领域的汽车制造商，公司一直大力开发轻卡产品，2017年江淮帅铃、骏铃、康铃三大轻卡品牌实现全线升级，对升级后的产品放量可高看一看。

新能源车放量增长，牵手大众看点十足

7月公司新能源车销售2470辆，同比增长139.1%，在纯电动车领域位居前列，销量表现亮眼。新能源汽车行业已经逐步走出调整期，叠加下半年iEV7S、iEV7E、iEV7T三款车型上市，公司新能源汽车销量有望继续提升。17年6月，公司与大众正式签订合同，共同布局新能源，大众的加入有助于提升公司的设计研发生产实力和品牌溢价能力，有望打造纯电动乘用车领域行业龙头，带来新的盈利增长点。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为0.80元、0.96元、1.10元，对应PE分别为12.4倍、10.29倍、8.98倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

国内汽车市场景气度不及预期；公司新能源汽车销量不及预期。