亿帆医药(002019)

投资要点：

亿帆医药是一家以医药、原料药等产品为主的集研发、生产、销售于一体的创新型制剂企业。经过并购整合，公司形成了以药品制剂为核心，原料药和高分子材料业务为两翼，并形成了制剂、原料药和生物药研发六大药品生产中心。

原料药主要是泛酸钙系列产品，泛酸钙行业属于寡头垄断，公司产品全球市场份额 40%-45%，拥有相当的话语权。得益于环保和技术壁垒，泛酸钙产品价格自 2015 年底开始上涨，为公司 2016 年业绩提供支撑。由于环保趋势不断趋严，今年 7 月份以来，泛酸钙产品价格再次呈上扬趋势，从单价 220 上涨到目前的 600 多，涨幅翻番。我们判断泛酸钙价格不太会维持当前水平，但高位运行问题不大，为公司业绩提供稳定现金流。制剂包括化药和中药制剂，公司制剂板块得益于提前布局， 11 个独家品种进入新版医保目录，复方黄黛片以谈判方式进入国家医保，降幅较低，随着越来越多的省份招标工作的落实，公司制剂板块销售额将有大幅提升。

公司收购的健能隆双分子抗体平台及免疫双抗体平台，孕育有多个重磅生物药。 F-627FDAIII 期最晚明年 1 季度入组完毕，国内多中心 III 期临床试验也已启动，未来有 10 亿空间； F-652 以孤儿药申报，有望获得加速审批和价格支撑，未来将扩展至其他适应症，有数亿美金市场空间；其他重磅药 F-899、 A-337、 A319、 A329 申报都如期进展。

不考虑在研储备药物对公司未来业绩的影响，我们保守预计公司2017-2019 年归母净利润分别为 8.8、 10.4、 12.2 亿元， EPS 分别为 0.96、1.13、 1.32 元，对应当前 PE17、 15、 13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。