小天鹅A(000418)

事件：公司2017 上半年实现营业收入105.7 亿元，比上年同期大幅增长32.4%；实现归属于上市公司股东的净利润7.3 亿元，比上年同期增长26.0%；其中公司内销营收75.0 亿元，同比增长29.4%；外销营收21.9亿元，同比增长43.3%。

观点：

优化产品结构，持续加力布局海外及国内中高端市场

公司重点关注国内消费市场结构升级以及新功能产品、新品类家电的上升需求。优化产品结构，通过差异化、深度定制提高产品综合竞争力，加速全球化业务布局。2017 上半年，美的快净洗衣机获得“爱普兰”创新奖，小天鹅滚筒洗干一体机获得抗过敏原检测认证证书、比佛利滚筒洗衣机荣获第十二届中国家用电器创新成果产品设计创新奖等。此外，公司保持与大客户的战略合作，以带动中型客户和新客户，不断开拓新兴潜力市场和空白市场。公司半年报显示，2017 上半年，公司外销业务收入21.9 亿元，同比增长43.3%。洗衣机总销量3002.1 万台，同比增长9.2%，其中内销销量2030.0 万台，同比增长6.9%，外销销量972.1 万台，同比增长14.4%，未来市占率提升可期。

托数字化管理和电商渠道，内销推动营销转型升级

公司坚持以消费者为中心，通过CDOC 方法深化对消费者痛点和市场需求的研究，为公司产品研究和营销升级提供基础支持。公司通过CCS 库存管理系统，网络支付和信息系统创新强化终端信息流转效率，准确度和透明度，提升价值链效率。与此同时，公司大力推动电商业务，促进市场份额进一步提升。根据奥维数据统计，2017 年上半年，公司电商全网零售额排名第一。

专注价值链建设，不断提升运营效率

以T+3 客户订单制为牵引，持续推动智能制造升级，配合制造资源的不断投入，提升制造效率和长期竞争能力。推动渠道库存共享，提升渠道周转效率。优化管理机制，推动资源整合，提升市场响应速度。同时公司依托美的集团全球分公司深度布局，加快自有品牌建设。

结论：

公司围绕技术创新和差异化产品路线，改善产品结构，继续推进国内中高端市场和国外市场份额的增长。继续推动智能化制造升级，加大自动化投入力度，高速增长可期。这一系列的利好都将显着提升公司盈利和估值水平。我们预计公司2017-2019 年归属上市公司股东的净利润分别为：14.81 亿、17.95 亿和21.39 亿，对应EPS 分别为2.34、2.84 和3.38 元。我们给予“推荐”评级。

风险提示：区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧。