艾迪精密(603638)

事件： 公司于 8 月 7 日发布半年报， 2017H1 实现收入 3.07 亿元，同比增长 56.23%，实现净利润 6810 万，同比增长 80.28%，达到业绩预告的上限。 其中，液压件子公司实现收入 1.24 亿元，净利润 3195万元。

破碎锤增速超越液压件，业绩高增长： 2017H1 公司实现收入 3.07亿元，同比增长 56.23%，净利润 6810 万元，同比增长 80.28%。分产品看， 破碎锤和液压件收入分别为 1.84 亿和 1.24 亿，同比分别增长68.31%和 44.92%， 而 2016 年两者收入分别为 2.26 亿和 1.71 亿， 同比分别增长 10.35%和 58.84%， 破碎锤增速超越液压件。 2017H1 公司综合毛利率为 42.90%，较 2016 年小幅上升 0.53 个百分点，主要受益规模效应。

受益行业高景气，破碎锤业务高增长： 公司为国内破碎锤龙头企业， 产品主要与挖掘机配套作业，并属于消耗品，使用期限一般在 3-5年，客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商，并出口 60 多个国家和地区。截止 2016 年底我国挖机保有量约 130 万台，上半年受益于挖机销售高增长和下游开工增加，收入高增长。另外，目前我国挖机配锤率约 20%，远低于发达国家 35%的配锤率，长期将受益配锤率提升。

液压件进口替代空间大，未来有望进入主机厂： 公司液压件主要包括挖机用泵阀和马达， 2017H1 业务增速虽较 16 年有所放缓，但仍处于高成长通道。目前国内进口的高端液压件超过 100 亿，国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业，目前主要从后市场切入，未来有望进入主机厂供应体系。

盈利预测及投资建议： 预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.73 元、0.94 元和 1.12 元， 对应 PE 分别为 37 倍、 28 倍和 24 倍，上调至“ 买入” 评级。

风险提示： 宏观政策趋紧导致下游开工下滑