银江股份(300020)

扣非净利润同比增长 3.24%， 业绩符合预期

银江股份 8 月 10 日晚间发布 2017 年中报，公司与 2017 年上半年实现营业收入为9.35 亿元，较上年同期增 10.78；实现归属于母公司所有者的净利润为 8439.3 万元，较上年同期减 58.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8223.21 万元，同比增长 3.24%， 业绩符合市场预期。

上半年新增订单同比增长 60%， 整体毛利率提升了 1.19 个百分点

公司归母净利润同比下滑主要原因是 2016 年上半年度处置杭州哲信股权产生 12288 万元的投资收益，从而在财务报表上体现为 2017 年上半年归母净利润同比下滑， 而更代表企业真实状况的扣非净利润呈现增长态势。公司智慧交通应用系统已覆盖全国 268 个城市，还覆盖了 1390 家医院客户（含区域医疗）。公司于上半年新增订单（含中标但未签合同的订单，不含框架总包项目）共计 13.55 亿元，较去年同期 8.44 亿元同比增长 60.55%。公司上半年毛利率提升了 1.19 个百分点， 主要受益于智慧交通和智慧医疗业务毛利率的提升，此外管理费用率较同期也下降了 1.18 个百分点。

利用资本优势打造智慧城市产业平台，拓展融资渠道以支撑业务发展

公司积极利用资本优势构建智慧城市产业平台，通过加强各细分领域投资整合进一步提升智慧城市综合建设运营能力， 以智慧城市为数据运营和城市资源为入口， 结合产业平台内的企业技术产品， 不断打造公司新的业务增长点。 公司通过智慧城市产业基金已对外投资了中安科技、远图互联等共 33 家优质项目，涉及大数据应用、人工智能等领域。此外，公司通过顺利发行短期融资券等方式拓宽融资渠道， 改善现金流状况， 以支撑公司各项业务开展，公司当前也正在积极推进 2017 年公司债的发行。

以人工智能为核心，携手阿里云打造杭州交通小脑

公司已经与杭州市公安局交通警察局合作成立警企联合实验室，致力于共同破解城市交通面临的困难问题，推动杭州智慧交通发展。杭州目前正在阿里等企业的帮助下打造以人工智能技术为核心，可以实现随时随地对整个城市进行分析的城市大脑， 银江则是与阿里云一同建设杭州城市交通小脑， 承担地面道路交通信号优化控制任务。 目前城市数据大脑已在杭州、苏州等城市签约落地，同时基于人工智能技术研发的相关智慧交通产品，也将与城市数据大脑一同走向全国其他城市，目前公司自主研发的交通云脑信号服务平台即将在杭州市进行推广应用。

维持增持评级

预计 2017 年-2019 年净利润分别为 2 亿元、 2.65 亿元、 3.54 亿元，对应 PE 分别为 40 倍、 30 倍和 23 倍。我们看好公司在智慧城市 PPP 领域的积极探索，在抛去亚安包袱后有望凭借充足的在手订单实现快速成长，同时智能小脑等变革性业务也有望成熟后向其他区域推广，带来业绩与估值的共同提升，维持增持评级。

风险提示： PPP 模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期；政府项目回款进度不达预期；外延投资整合效果不达预期。