今天国际(300532)

锂电池物流自动化系统集成行业领跑者2014年公司开始向新能源汽车领域拓展业务，完成比亚迪“自动检测及物流高温存储系统项目”，项目合同额超过1.5亿，具有较强的示范作用，为公司在业内打开知名度。目前公司锂电池行业客户已经拓展至CATL、珠海银隆、亿纬锂能等公司，丰富的大项目经验已经使得公司在锂电池行业处于领先位置。

2018~2020年锂电池行业物流自动化年均需求约40亿

从业务流程看，自动化系统由静置区域、输送设备区域、化成区域、分容区域、DCIR测试机和电源柜等设备区域组成。自动化设备完成静置区域托盘的自动仓储和管理，采集电池分容过程中的数据，并和MES数据库系统与测试机进行数据交互；物流设备通过配套管理系统实现同MES数据库系统对接，通过调度系统实现设备和上下游系统的集成。假设所有锂电池设备厂商都采用自动化物流系统，理论上2018~2020年锂电池行业物流自动化系统累计投资需求约为120亿，年均需求约40亿。

烟草行业进入成熟期，需求稳定利润好，是公司的现金牛业务

烟草物流自动化系统集成行业进入成熟期，未来5年行业年需求将维持在50亿左右，主要来自于：1）更新改造需求，2）我国烟草行业智能物流普及率约46%，仍有上升空间。公司与昆船国际是烟草行业的龙头企业，格局稳定，地位稳固。烟草行业利润高，付款条件好，是公司的现金牛业务。

技术领先，核心客户大项目示范效应显着

公司掌握规划设计、物流软件等方面核心技术。从软件开发商升级为综合解决方案提供商，今天国际占据产业价值链高利润环节。与国外企业相比，公司的优势在价格和本地化服务。烟草、锂电池、医药、机场等高端市场已经形成相对稳定的竞争格局，对于在行业内已经形成优势的企业而言，下游应用行业的变化并没有技术上的壁垒，丰富的项目经验是其竞争的核心优势所在。

募投项目利于公司进行横向与纵向的业务拓展，巩固核心技术

IPO募集资金投向：1）自动化物流装备总装基地建设：公司积极布局视觉识别、实时监控、移动拣选及智能导航搬运机器人领域，提升硬件设备生产能力。2）自动化物流系统产业化：产能取决于工程师团队，公司按照战略规划引进人才增强业务拓展能力，人员已从2016年初的300人增加到目前的400人；3）技术研发及产品体验中心建设：巩固技术优势与品牌形象。

首次覆盖给予增持评级

我们预计公司2017~2019年收入为7.76/9.7/12.6亿元，净利润为1.04/1.36/1.77亿元，PE为39/30/23倍。参考行业公司估值水平以及公司的业绩成长速度，给予公司2018年35-40倍PE，合理股价为31.5~36元。

风险提示：1）客户集中烟草行业风险；2）项目周期较长风险。