中国移动互联网人口红利结束，内容为重心

中国移动智能终端规模为 13.7 亿台，同比增速为 1.2%，人口红利结束，充分激活现有存量流量成为目前移动互联网主要任务。 1、 内容付费快速成长。 2016年中国的付费内容行业规模为 2123 亿元，同比增速为 28.2%，预计至 2018 年规模将达到 3000 亿元。 2、 优秀内容的黄金时代：专注细分领域。腾讯、阿里巴巴、百度和今日头条占据中国移动互联网 77%的使用时长，中国移动互联网入口基本被中国互联网巨头公司占据，未来将是互联网巨头通过不断扶植优秀内容进行互相抢占优势领域的时间，我们判断优秀内容在未来即将进入黄金时代。

内容产业商业模式持续升级，看好电视剧及文学

1、 电视剧：看好精品剧制作商。 受益当前新媒体对内容的强烈需求，新媒体平台自制难以满足巨大的需求量，商业模式有望创新，从而进一步提升行业天花板。

2、 文学：泛娱乐商业模式反哺 IP 源头。网络文学市场保持高速增长， 2016年网络文学市场规模为 46 亿元， 2013-2016 年复合增长率为 44.9%，预计 2016-2020 年复合增长率将达到 30.9%。以阅文集团为例，“IP 合伙人”计划引领全产业链服务 IP，《全职高手》 、 《择天记》已初显成效。

游戏内容厚积薄发，看好移动游戏细分领域以及游戏出海

1、 随着用户红利的消退，我们认为作为成熟市场的移动游戏，未来需求将不断细分，未来将以核心向以及社交向的移动游戏为主。

2、 已有相当数量的中国游戏厂商在移动游戏的研发、发行领域达到全球领先水平，海外市场如发展中的东南亚、中北非和拉丁美洲等国家和地区的移动市场以及成熟的北美移动游戏市场仍有很大空间。

首次覆盖给予传媒行业“超配”评级

首次覆盖给予传媒行业“超配”评级。 移动互联下半场将是基于存量用户变现的进程，我们看好优质内容在争夺存量用户以及提升存量用户价值上的核心作用，优质内容将成为未来行业成长的核心驱动力。在渠道入口基本被互联网巨头占据情况下，持续打造优质内容的能力将是公司的核心竞争力，已经具备优秀商业模式以及竞争优势的细分行业龙头有望胜出，推荐景气度较高的行业影视、文学、游戏等行业。 相关标的：华策影视、慈文传媒、平治信息、昆仑万维、完美世界、三七