思维列控(603508)

2017 年上半年，公司业绩基本符合预期。公司营业收入有所减少，主要是由于收入确认滞后于订单量的增长所致；毛利率有所降低，主要是由于毛利率相对较高的 H 型监控记录板销售占比降幅明显所致。公司管理费用降低较多，原因是公司严格控制预算支出，同时人员减少，工资社保各项费用同比下降；此外，计入当期损益的政府补助高于上年同期；因此，在收入减少的情况下，公司业绩同比仍增长 4.66%。“十三五”期间，有大量高速铁路和城市轨道交通项目在建或待开工，公司将从中受益，预计随着收入的逐步确认，公司 2017 年全年收入同比小幅减少，业绩略有增长； 2018 年收入将稳健增长，业绩稳步提升。

事件： 思维列控（603508）公布 2017 年半年报。 2017 年上半年，公司实现营业收入 2.28 亿元，同比减少 21.23%；实现营业利润 8687万元，同比增长 27.89%；实现归属于上市公司股东的净利润 7594万元，同比增长 4.66%；基本每股收益 0.47 元。

点评：业绩基本符合预期。 2017 年上半年，公司实现营业收入 2.28亿元，同比减少 21.23%，主要是由于收入确认滞后于订单量的增长所致；预计随着收入的逐步确认，公司 2017 年全年收入同比小幅减少，在大量高速铁路和城市轨道交通项目在建或待开工的背景下，预计公司 2018 年收入将稳健增长。 2017 年上半年，公司毛利率57.52%，同比减少 5.21 个百分点，主要是由于毛利率相对较高的 H型监控记录板销售占比降幅明显所致；预计 2017 年下半年和 2018年，公司的毛利率依然会低于 2016 年的水平。 2017 年上半年，公司管理费用降低较多，原因是公司严格控制预算支出，同时人员减少，工资社保各项费用同比下降；预计未来随着收入的稳健增长，管理费用率将逐年降低。基于此，预计公司 2017 年全年业绩略有增长， 2018 年业绩将稳步提升。

盈利预测与投资建议： 预测公司 2017-18 年全面摊薄后 EPS 分别为1.21 与 1.49 元，按 8 月 11 日 48.41 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 40.0 倍与 32.4 倍。目前估值较为合理，首次给予“增持”的

投资评级。

风险提示： 高铁和城市轨道交通建设进度不及预期、系统性风险