7月CPI同比增速1.4%，低于市场预期，较5月放缓0.1个百分点。食品类分项增速跌幅收窄，呈现持续修复态势。非食品项受基数效应拖累，导致CPI同比增速缓降。猪肉和鲜果价格环比下跌，鲜菜和蛋有所上涨；非食品项走高0.2个百分点，涨幅有限，服务分项为主要支撑。受假日旅游因素影响，机票、旅游价格持续上升，教育文娱环比增幅为1.0%，叠加毕业季来临房屋租赁价格抬高，下行因素主要反映在成品油价格拖累的交通通信分项上。

7月翘尾因素影响力降至0.96%，较6月峰值1.16%下调0.3个百分点，对CPI贡献明显下降。剔除翘尾因素的新增价格因素贡献为0.44%，其中，食品类对CPI拉动-0.31%，因跌幅放缓，较6月贡献增强0.03%；非食品项同比增速放缓，对CPI贡献减弱。

7月食品分项CPI稳中有升。季节因素提升蔬菜价格，成为拉动CPI食品项主力，7月同比增速为9.1%，但是考虑到鲜菜在CPI的比重较低（2017年为2.2%），叠加极端天气过后物流配送对蔬菜供给的修复能力较强，蔬菜价格难以长期对CPI产生显着影响；猪肉价格持续6个月回落，但同比跌幅收窄1.2个百分点，受气候影响，猪肉消费处于淡季，但随猪周期调整，猪肉供给修复，8月跌幅或持续收窄，考虑货币偏紧环境下，猪农屯栏意愿不足，短期出栏供给不会快速转向，猪肉价格将持续下行。

7月非食品分项CPI增速延续放缓，较6月下行0.2个百分点，降至2%。核心CPI或过年内高点，进入下行通道，较6月同比增速下降0.1个百分点，报2.1%。主要受住房价格和交通通信价格影响。6月毕业季租房高峰的基数效应叠加房价增速回落传导，租房市场价格环比回落。受到国际油价下调，交通通信价格下滑。

7月PPI同比增速5.5%于上月持平，环比增速为0.2%，较6月增幅扩大0.4个百分点，扭转三个月以来的负增长。主要由生产资料拉动，7月生产资料环比增幅扩大0.4个百分点，生活资料表现平稳，环比持平。煤炭、黑色金属、有色金属延续高位上行，石油燃料价格继续走弱。下游制造业价格环比增长，企业利润改善，但产能出清条件下，需求端只是因为价格粘性，对下游价格的推升力度不大，同时，没有出现需求强劲扩张的动能，因此成本传导对下游价格影响有限。

风险提示：改革效果不达预期；货币进一步收紧；美元加息超预期；地产调控效果过度释放。