欧菲光(002456)

事件：

公司实现营业收入151.21亿元，同比增长37.28%；归属于母公司净利润6.2亿元，同比增长68.69%。业绩增长主要得益于双摄模组实现量产出货、高像素摄像头模组占比提升。报告期内公司光学产品实现营业收入66.34亿元，同比增加101.66%，光学业务毛利率为10.81%，虽然有所下降，但二季度为淡季且处于整合期，有所下降处于正常。公司触控业务和传感器业务营收增长较低，触控业务营收增长6.04%，传感器增长15.94%。公司智能汽车业务虽然营收占比较低，但毛利率高达25%。

结论：

双摄加速向中低端渗透，双摄模组出货量有望超预期增长

全面屏和双摄是当下智能手机厂商争夺用户的竞争焦点。全面屏手机将在今年下半年集中发布，主要在各大手机厂商的高端旗舰机中使用；而双摄已经开始向中低端手机渗透，7月份发布的小米5X售价仅1499元搭配后�Z1200万像素的双摄；近期华为向ODM厂商下了2000万台的双摄手机订单，这2000万台的双摄手机订单所搭载的摄像头并不是高像素摄像头，更多的是以中低端为主，也主要是在中低端手机中使用的。闻泰相关人员表示，今年第三季度双摄订单量占其总订单量的30%左右，到第四季度，双摄订单量已经占其总收入的50%左右。

双摄向中低端渗透趋势明显而且速度非常快。中低端手机使用的双摄一般是中低像素的摄像头，手机厂商一般选择价格较低的双摄模组。高端双摄模组基本被LG、舜宇和三星SEMCO所瓜分，中低端模组则主要由欧菲光和丘钛科技提供。欧菲光双摄模组性价比高，并且与一线、二线手机厂商合作紧密，目前的双摄客户包括HOV、小米、联想、金立、三星、摩托罗拉等，其中小米是其大客户，在与之合作的同时，双摄模组实现产量的快速提升。公司摄像头模组业务报告期内实现营收66.34亿元，同比增长101.66%，出货量超2亿颗，当前保有单摄产能约50KK/月，双摄产能约8KK/月，预计2017年底将分别扩张至60-65KK/月和15KK/月。欧菲光有望在双摄向中低端渗透过程中实现业绩超预期增长。

指纹识别模组出货量稳居第一，行业集中度继续提高

欧菲光指纹识别模组出货量稳居行业第一，单个企业的出货量超过整个行业出货量的40%，虽然指纹识别模组出货量已经过了高增长期，但行业集中度将继续上升。欧菲光通过规模优势和技术优势，进一步扩大市场份额，同时，为迎接全面屏的到来，已提前布局屏下指纹识别模组。

安卓系OLED外挂柔性触摸的首选供应商

由于柔性OLED可选的触摸方案只有两种可选，film外挂式薄膜方案和oncell方案，三星选择使用oncell，但良率还比较低。从产业链管理的角度考虑，欧菲光作为film外挂式薄膜触控的龙头企业，有可能进入国际大客户供应链。现在已经和国内智能机供应链企业有合作，今年公司触控模组业务有望扭转前期的下降趋势。

盈利预测与投资建议：

我们预测公司17/18年净利润为14.50亿元/20.75亿元，对应EPS为0.53/0.76元，对应当前动态PE为38/26倍。给予“增持”评级

风险提示：

双摄渗透不及预期，film外挂式薄膜在OLED中使用不及预期。