科达洁能(600499)

事件：

公司于8月18日晚发布2017年半年报。报告期内，公司实现营收25.03亿元，同比增长13.44%；实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长3.22%；实现基本每股收益0.197元，同比增长3.14%。对此，我们点评如下：

投资要点：

建材机械海外拓展带动营收稳步增长，财务费用增加拖累利润增速

2017年上半年公司实现营收25.03亿元，同比增长13.44%，主要是由于公司陶瓷机械海外业务拓展顺利，实现海外收入7.49亿，同比增长18.09%，带动建材机械业务实现营收19.92亿元，同比增长13.96%，海外营收的占比进一步提升至37.60%，主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。值得注意的是，公司海外陶瓷厂上半年实现投资收益1518万元，这仅仅是肯尼亚一期一条陶瓷生产线的投资收益，平均一条线能实现投资收益超过3000万元，目前加纳项目6月份已投产，随着肯尼亚二期、坦桑尼亚项目的逐步投产，今年年底有望实现4条陶瓷生产线投产，公司长期规划是10条陶瓷生产线，陶瓷产品有望成为公司业绩增长新看点。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长3.22%，利润增速低于营收增长主要是受财务费用的拖累，由于汇率波动造成的汇兑损失增加及贷款利息支出较大使得财务费用较去年同期增加3893.66万元，增长513.29%，扣除财务费用影响，公司上半年净利润将超过3亿元。

锂电新锐逐步成型，铸造公司业绩新增长点

近两年受国家政策驱动，新能源汽车行业迅猛发展，从而驱动上游锂电池负极材料和碳酸锂市场迅速扩张。2015年9月，公司设立安徽新材料，同年11月，公司收购漳州巨铭进军锂电池材料行业，启动负极材料和中间相碳微球的生产，公司定增拟新建年产2万吨锂电池系列负极材料项目,定位于生产应用于动力锂电池领域的高端负极材料，目前定增已经过会，定增资金到位后公司负极材料发展有望加速。2017年上半年，公司斥资6.6亿元通过陆续受让青海佛照锂和青海威力部分股权的方式间接控制蓝科锂业27.69%股权（实际持有22.69%股权），蓝科锂业主营碳酸锂产品，是国内卤水提锂的领军企业，与公司的锂电池负极材料形成补充，公司锂电新锐初步成型。上半年，公司锂电池业务实现营收5287万元，同比增长190.94%，蓝科锂业实现投资收益1974.43万元（只并表16.26%），随着蓝科锂业产能的扩张以及公司股权占比由16.26%提升到22.69%，蓝科锂业的投资收益将会更多，锂电业务成为公司新的业绩增长点。

洁能环保业务稳步增长，法库项目逐步减亏

2017年，在环保政策日益趋严的背景下，公司环保业务稳步增长。其中清洁环保设备实现营收3.43亿元，同比增长9.64%，但由于行业竞争激烈，毛利率下滑4.35个pct至22.71%。法库项目由于获得燃气经营权同时受益于煤气单价上涨，公司清洁能源服务实现营收3429万元，同比增长13.59%，使得法库项目上半年减亏至4336万元，随着沈阳当地逐步淘汰传统两段式煤气炉，法库项目有望进一步减亏。

定增引入新华联，股价具备安全边际

2016年9月，公司发布定增方案，拟以7.32元/股的定增价非公开发行1.64亿股，其中新华联和芜湖基石分别认购13661 万股、2732 万股，目前定增已经过会，预计不久会拿到批文。定增完成后新华联将以8.67%的持股比例晋升为公司的第二大股东，同时新华联承诺未来12个月内将继续增持公司股票100-2500万股。新华联背景深厚，目前控股和参股多家上市公司，期待新华联给公司带来新景象。

公司目前具备多重安全边际：1）非公开发行价格7.32元/股，锁定三年；2）董事长边程（现大股东）受让原大股东（卢勤）3800万股股份，协议转让价6.615元/股；3）员工持股计划2016年7月已通过二级市场购买完成，成交均价8.205元/股，成交金额8567万元；4）2016年3月高管增持8549万元，成交均价7.67元/股，目前股价8.89元，具备一定安全边际。

盈利预测和投资评级：暂不考虑非公开发对业绩和股本的影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.58、0.70 元，对应当前股价PE 分别为21、15、13 倍，我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险