事件：

鲁北化工发布 2017 年半年报，报告期内公司实现营收 2.63 亿元， 同比增长 4.75%； 实现归属于上市公司股东的净利润 2686.71 万元，较上年同期增加 1400.33 万元， 同比增长 108.86%。

投资要点：

总体经营趋势向好， 部分优质产品增速明显。 上半年， 公司水泥、溴素、原盐等行业形势发展乐观， 部分产品市场销售价格回暖。其中水泥产品销售收入增长 59.76%，溴素产品销售收入增长 45.35%，原盐产品销售收入增长 16.48%，其他硫酸、编织袋等产品收入增长22.90%。 化肥市场受前期行业开工不足及存量减少等因素影响下，行业形势有所好转，市场价格基本稳定并有所增长。报告期内，公司实行精细化管理，系统深度技术改造等促使单耗成本降低，使公司整体业绩增长明显。

强化技术提升和成本管控，各项财务指标持续改善。 近年来公司不断加大装置改造、自主创新、技术开发的力度， 开发出拥有自主知识产权的石膏制硫酸联产水泥技术并成功产业化；同时不断优化工艺指标， 提高产量、 降低电耗， 从而有效降低产品生产成本，实现成本的有效管控。 随着环保督查的持续推进， 公司多项专利技术在避免废酸二次污染的同时，降低了废酸的处理成本，实现双赢。 报告期内，公司取得危废经营许可证，处理废硫酸 12 万吨/年，产生一定的经济和社会效益。

三费管控合理， 精细化管理带来销售费用及管理费用同比分别下降8.62%和 4.61%。报告期内，经营性现金流同比增长 25.33%；负债总额 2.67 亿元，比年初减少 34.74%；资产负债率 19.39%，较年初下降 8.02 个百分点。

产业基金进展顺利，新材料、新能源合作持续推进。 公司与锦江集团、恒杰实业及杭州金投共同合作，发起设立的新材料新能源产业基金， 目前各投资方已签订《产业基金合作协议书》并已经公司董事会、股东大会审议通过。 该基金总额 10.01 亿元， 主要投向新材料、新能源领域。 包括但不限于锂离子电池材料项目、煤焦油加氢项目、电子特气项目。 相关后续工作正在有序推进，产业基金的成立和后期运作将进一步加快公司产融结合的步伐，为公司后续在新材料、新能源领域的发展奠定基础。

盈利预测和投资评级：维持买入评级 不考虑公司新业务拓展和国企改革的贡献，预计公司 2017-2019 年 EPS 分别是 0.13 元、 0.15元、 0.18 元。我们看好公司各主要产品市场需求持续改善， 销售价格稳中有升；同时鲁北集团引入战投锦江集团后，公司与锦江集团在锂电等新材料方面的合作有望逐步落地。 维持“ 买入” 评级。

风险提示： 下游产品回暖不及预期；项目进展不达预期。