航天电器(002025)

事件：

公司发布2017年半年报，2017年上半年公司实现营业收入12.72亿元，同比增长15.76%；实现净利润1.49元，较上年同期增长18.13%。公司预计2017年1-9月份实现净利润2.1亿元~2.4亿元，同比增长5%-20%。

观点：

各业务板块延续稳步发展趋势。上半年公司实现连接器收入7.84亿元/YoY(+11.02%)、电机收入3.06亿元/YoY(+12.43%)、继电器收入1.29亿元/YoY(+21.91%)，三大传统主营业务基本符合预期，延续以往的稳定增长态势；光通信器件实现收入5019万元/YoY(+340.99%)，收入占比从去年同期的1.05%提升至3.95%，主要是由于收购的江苏奥雷并表范围拓展。

连接器：公司隶属于航天科工集团，第一大传统主业连接器深耕航天领域，一直占据明显优势地位，多次承担国家载人航天工程、探月工程等重点项目配套任务，航天领域市场份额高达70%以上，公开资料显示航天科技集团型号任务量“十三五”将增长70%-80%，同时也在积极拓展航空、电子等其他国防领域及民品业务，我们预计公司连接器业务未来仍有望保持相对稳定的增速水平。

微特电机：公司的微特电机业务主要由贵州林泉电机贡献，以军品业务为主，覆盖航天所有型号，承担了大量各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、等重点型号配套产品的研制任务，未来立足军用高端品质拓展民用市场，有望快速打开局面成为新的业务支柱。

继电器：高端继电器是公司的传统优势项目，主要为各军工集团配套，也有部分应用于家电行业，未来有望保持平稳发展。

光通信器件：公司于2016.06完成收购江苏奥雷布局光器件，有望畅享光通信高景气红利的同时与现有业务体系及资源形成协同效应，据业绩承诺未来2年cagr将高达41%。加速推进智能制造，提质增效成果显着。公司完成上线自动化设备44台（套），提质增效成果显着，2017Q2公司综合毛利率水平为37.36%，较去年同期提升了0.95pct；ROE、ROA分别为3.57%、2.28%，较去年同期小幅提升了0.23pct、0.02pct。

结论：

我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.70亿元/4.20亿元/4.69亿元，EPS分别为0.78元/0.88元/0.98元，对应PE分别为27X/24X/21X。综合公司在航天航空等军品领域的领先优势，维持公司“强烈推荐”投资评级，六个月目标价27.3元。

风险提示：

业务竞争格局发生极大变化、军品订单不及预期。