星网锐捷(002396)

公司通过发行股份及支付现金的方式分别购买升腾咨询40%股权、星网视易48.15%股权，交易标的价格确定为10.27 亿元，现金支付2.536 亿元，其余7.734 亿元以发行股份的方式支付，发行价格为17.51 元/股，新增股份上市日期为8 月24 日。

支撑评级的要点

标的子公司质地优良，资源整合提升整体竞争力。升腾资讯专注于网络终端和支付POS 业务，瘦客户机亚太区销量第一，并在此基础上发展桌面云和云计算终端。公司支付POS 业务紧抓第三方支付机遇并实现云POS 转型。星网视易为数字影音娱乐解决方案提供商，市场范围覆盖中国及东南亚，为国内KTV 市场主流供应商，在行业内具备领先优势并率先启动线上线下KTV 战略闭环推出K 米平台及街边迷你KTV。此次少数股东权利收购将加强母子公司间的协同作用，提升整体核心竞争力。

完成星网视易、升腾资讯少数股东权益收购，增强公司盈利能力。标的资产过户手续已办理完成，两家子公司正式成为公司的全资子公司。通过此次收购，上市公司将实现对子公司的全资控股，有利于提升上市公司的整体管理效率，实现公司资源的最有效配�Z，并保持母子公司利益一体化，从而促进各子公司管理层与公司共同发展。2016 年，升腾资讯、星网视易分别盈利8,214.16 万元、5,021.49 万元，此次收购将进一步提升星网锐捷盈利能力。

少数股东权益收购初战告捷，有望成为范本推进进一步资源整合。目前，锐捷网络作为国内领先的ICT 创新方案提供商，其2016 年营收和净利占据上市公司总营收和净利润的53.76%、53.46%，已经成为公司的核心资产。我们认为，此次公司对两大子公司少数股东权利清理顺利推进，有望形成示范作用推动公司未来整合锐捷网络剩余49%的股东权益，从而进一步大幅提升公司核心竞争力和综合管理能力，加速未来创新发展。

评级面临的主要风险

受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。

估值

预计公司2017-2019 年盈利分别为4.16 亿元、5.18 亿元、6.38 亿元，合每股收益为0.77 元、0.96 元、1.18 元，维持12 个月目标价24.70 元，买入评级。