金证股份(600446)

营收稳增， 结合季节规律判断下半年业绩或将释放

2017 年 H1 实现营业收入 18.38 亿元， YoY +24%，符合预期；归母净利润 2032 万元， YoY -46%，略低于预期。利润下滑一是因为往年 BT 项目的基数效应，二是因为大力拓展新业务带来的前期投入和费用增加。 考虑公司回款周期季节规律及各项业务积极拓展的良好态势，预计下半年业绩有望释放。

金融 IT 服务龙头，各项业务发展向好

证券 IT， 证券业务综合服务平台 FS1.0 全面落地， 开始探索创新技术在证券行业的全新应用。 资管 IT， 坚持创新与标准化业务， 新增外贸信托、平安人寿等多个资管行业大型项目案例，整体推进工作符合预期。 综合金融 IT， 在区域股权市场再承建一家交易中心，再度扩大了市场占有率，金融资产领域承建一家金融资产交易中心，至此已经完善了金融资产交易涉及的各项业务。 科技金融 IT， 以平台化系统建设、科技创新机制为支撑，新推出了“ i 微服平台”、“综合金融服务平台”、“适当性管理中台”等产品。

非公开发行方案过会， 即将开启二次腾飞

非公开发行方案于七月初证监会审核通过，募资不超过 107,896.58 万元，锁定一年。募集资金将用于打造互联网金融，实现从 1.0 向 2.0 建设云平台、以及 3.0 的互联网金融平台业务转型。募投领域包括金融业新架构业务、 互联网金融数据中心、 证券业务私有云、资管业务私有云。公司募资志在开启二次腾飞，回归金融 IT，借助互联技术推动业务创新、技术创新和商业模式创新；创建平台型公司，建立平台型制度、文化及服务功能。

平安战投股东资源丰富，员工持股激励到位，证金新晋第七大股东公司具备民营基因，灵活而锐意进取。平安旗下的联礼阳为公司第五大股东，持股比例 5.97%，股东资源雄厚。 实施高管及员工持股计划，完善利益共享机制，激活员工热情。 中报显示证金公司新晋第七大股东，持股比例 0.73%。

维持增持评级

基于公司传统业务发展优势、资本金补给及转型业务空间，预测 2017-2019年归母净利润分别为 2.51 亿、 3.19 亿、 4.30 亿，假设定增顺利完成以新股本 8.95 亿股测算， 2017-2019 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.36 元、 0.48元。考虑公司位居金融 IT 龙头，传统业务优势领先，业绩支撑力强；同时处于向 3.0 互联网金融云平台的转型跨越期，创新空间大，高成长可期，在计算机行业 65 倍 P/E 的整体估值上给予一定溢价至 78-90 倍 P/E，2017年目标价格 22 元-25 元， 维持增持评级。

风险因素： 互金板块政策风险，业务拓展不及预期。