华贸物流(603128)

事件：

公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入40.08亿元，同比上升22.85%；实现归属母公司净利润1.53亿元，同比增长13.88%。

投资要点：

核心业务持续放量，毛利率稳步提升。

2017年上半年，我国外贸进出口延续了去年下半年以来的回稳向好走势。在全球经济走强和国际贸易回暖的背景下，作为跨境全过程现代综合第三方物流企业，公司的核心业务――空海运进出口物流服务，也迎来了新一轮景气周期，上半年公司实现国际空运业务量16.25万吨，同比增长23.03%；实现国际海运业务量42.74万标箱，同比上升11.23%。与此同时，公司核心业务的平台建设和协同水平进一步增强，聚集客户能力和市场占有率进一步提高，毛利率也随之同步提高，平均毛利率为12.20%，比去年同期增加0.19个百分点，十项传统核心业务的经常性利润总额比去年同期增长35.24%。

并购战略整合成效继续显现。

公司高度重视已经并购企业德祥物流、中特物流过渡期内的融合和业绩承诺期满后的融合工作，在此过程中两家子公司也显现出强劲的业绩增长动力。上半年，中特物流贡献经常性利润总额6,539万元，同比增长14.40%；德祥物流贡献经常性利润总额2,203万元，同比增长11.62%。

盈利预测

公司核心业务稳定增长伴随外延扩张顺利推进，未来三年业绩有望持续上扬。预计公司2017-2019年EPS为0.32、0.40、0.45元，对应2017-2019年PE为27.03、21.94、19.33倍，“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

风险提示

国际贸易低迷，并购效应不及预期。