盘江股份(600395)

煤炭行业迎来良性发展，价格有望高位维持

2016年，国家发布了煤炭行业十三五规划，提出一系列产能调控政策，到2020年，煤炭产量达到39亿吨。相比2016年的34亿吨，年均复合增长率3.5%。需求方面，煤炭的消费量维持高位，上半年除1月同比下滑12.3%之外，随后5月煤炭消量同比均呈正增长，体现在累计销量上，同比增速持续增加，截止2017年6月，煤炭销量累计达到16.05亿吨，同比增加4.2%。结合17年上半年GDP增速维持在6.9%的相对高位，我们认为经济复苏仍在持续，对应煤炭需求有确定增速，煤炭价格有望维持在较高位置。

公司作为区域焦煤龙头将持续受益

盘江股份在广大的西南、华南地区，尤其在贵州省内，都属于绝对的煤炭龙头。长期来看，随着焦煤供需格局的变化，尤其是钢铁去产能导致各区域对焦煤需求量的调整以及进口煤的影响加深，公司在四川、广西、湖南，江西等地的毛利将受到影响。但另一方面，公司在云贵两省的业务因相对较小的竞争和其龙头地位，有望持续保持较好的盈利能力。综合来看，公司将持续受益于行业的回暖。

自有矿山新增产出+并购预期，公司未来煤炭有望持续放量

长远来看，公司自有矿山恒普和马依的建成投产将带来1500万吨的产能增量，而母公司旗下的盘南煤炭拥有产能336万吨。建成投产以及并购一旦完成，有望新增1380万吨的权益产能，增幅达到165.29%。

投资建议

不考虑产能放量，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.0亿，11.2亿和12.7亿，EPS分别为0.6元、0.68元和0.77元，对应当前股价，PE分别为13.2X、11.8X和10.4X。首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价9元。

风险提示

1）煤炭去产能不达预期；2）中国经济增速放缓