秀强股份(300160)

事件：

秀强股份发布2017年半年度报告，2017上半年公司实现营业收入7.23亿元，同比增长18.93%；营业利润1.32亿元，同比增长60.50%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，较上年同期增长57.26%，基本每股收益0.1904元/股，同比增长57.23%。

点评：

1、玻璃主业增长喜人。报告期内，玻璃主业营收6.40亿元、同比增长14.51%，净利润9,843万元，同比增长44.72%；家电玻璃产品实现主营业务收入5.42亿元（营收占比84.6%），较上年同期增长17.43%。其中，家电玻璃产品出口实现销售收入1.31亿元，同比增长33.90%。面对上游原材料的涨价，公司家电玻璃毛利率不降反升，为33.71%，较上年同期增长6.61个百分点。公司积极优化玻璃主业优化产品结构以及海外市场的拓展，盈利能力进一步优化。公司加大研发，不断增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的生产、销售比例，优化家电玻璃产品结构，促进家电玻璃产品的市占率进一步提高；另一方面公司加大海外市场的开拓力度，海外市场的销售收入快速增长。

2、教育板块内生+外延双轮驱动。公司教育业务实现主营业务收入6,387万元，营收占比约为9%，较上年同期增长545.02%，净利润1,318万元，利润占比约为12%，较上年同期增长202.30%。其中全人教育实现收入4054.69万元，净利润1291.90万元。江苏童梦实现收入2289.83万元，净利润367.75万元。报告期内，公司通过内生+外延的方式驱动幼教板块的发展。通过南京秀强和徐州秀强新建幼儿园以及对已收购标的进行规范化、专业化整合，保证教育产业健康稳定的发展，报告期，公司签约新建幼儿园2家，预计在明年陆续开始招生；对外主要通过全人教育收购幼儿园、成立托幼之家等多种形式将教育产业做大做强。报告期，公司完成新收购幼儿园4所，签订转让协议幼儿园9所，在公司教育资源较为集中的南京、徐州、杭州三个区域重点进行布局，实施“托幼之家”的战略规划，共筹建了15个“托幼之家”项目。

3、定增预案披露，继续夯实和推进“玻璃+教育”双主业发展。公司拟通过非公开发行的募集资金总额不超过10.05亿元。其中4.84亿元用于智能玻璃生产线建设，4.13亿元主要用于“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目，此举有助于公司抓住幼教行业发展机遇，符合公司树立中高端幼儿园品牌的需要，提升公司市场占有份额，从而扩大经营规模和提高盈利能力。

4、投资建议：2017上半年业绩符合预期，玻璃主业增长喜人，教育主业“内生+外延”并重，我们预计2017/2018/2019公司EPS为0.34/0.39/0.50，对于PE为27x/24x/19x,给予增持评级。

5、风险提示：幼教业务整合不及预期、新建幼儿园、托幼之家发展不及预期，家电玻璃行业竞争加剧