事件

1-7月份规模以上工业企业利润同比增长21.2%，较1-6月回落0.8个百分点。

点评

工业利润小幅回落，钢铁继续保持强势。7月工业企业利润总额同比增速16.5%，较6月小幅回落。分行业看，原材料加工业方面，有色、石油相关、炼焦等行业利润出现小幅回落，但黑色金属加工1-7月利润累计增速为101.5%，较前值96.4%继续向上攀升；设备制造业受到挤压，除汽车1-7月利润累计增速11.9%，较前值11.7%保持增幅微弱扩大外，其余各行业均普遍回落，个别行业如其他运输设备甚至转负；消费方面，饮料与医药两大行业则均延续增速上升趋势。

补库动力逐渐放缓。从企业库存变动来看，虽然7月PPI同比已经连续三个月稳定在5.5%的较高位置，但是从库存情况来看，7月工业产成品库存增速8.0%，连续3个月下滑，降至3月以来新低，同时产成品存货环比增加671亿元，较去年同期少增152亿元，也已经连续两个月下滑，反映了或企业补库存已经步入尾声。

关注国企非国企利润分化。7月国有及国有控股工业企业利润同比增长34.2%，较前值大幅回升13.5个百分点，与之相对应，非国有企业利润则同比增长14.3%，较前值回落3.3个百分点。国企利润大幅回升，显示了供给侧改革使得重点领域龙头国企资产负债表修复和利润修复。三四季度在去产能和环保停产等政策因素影响下，工业品价格仍有一定支撑，预计重点领域国企利润修复过程仍会持续。非国企利润下滑则表明需求端的动能偏弱，下半年实体经济面临边际放缓压力，但总体在“宽财政”的政策格局下仍将有较强韧性。

风险提示

民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。