聚光科技(300203)

事件：

公司公布2017 年半年报，收入和归母净利润分别为9.9 亿和1.01 亿，分别同比增长35.7%和19.15%，符合之前申万宏源预期。

投资要点：

环保督查增加监测需求，营业收入快速提升。当前中央环保督查趋严，监测行业景气，报告期公司实现营业收入9.9 亿，其中实验室仪器增速最高为103.21%，第一大环境监测业务同比增长16.9%，水利水务同比增长16.22%，其他主营业务增长56.53%，工业过程分析略下滑3.22%。财务费用大幅增加1765 万，拖累业绩。合并范围发生变化，投资收益下滑435 万。非全资子公司盈利比重增加，公司当期少数股东损益增加999 万，造成归母净利润增速19.15%低于营业收入增速。

环境监测执法垂直管理及中央督查加大落地预期，龙头优先受益。五中全会提出将对省以下环保机构监测监察执法实行垂直管理制度，将监测部门与地方政府分立，直接推升整个行业的景气度；2015 年2 月，国家环保部印发了《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》，称全面放开服务型监测市场，有序放开公益性、监督性监测领域，第三方检测机构将迎来重大历史性机遇。此外，在排污权、环境保护税、规划环评等需依靠高精度监测数据，公司作为监测龙头，技术先进，产品齐全，有望优先受益。

PPP 项目得到复制，期待后续持续拿单。2015 年公司通过收购三峡环保、北京鑫佰利和安谱实验分别实现了污水、废气、固废综合，治理与生态修复产业链的介入以及实验室耗材端的覆盖，进一步完善了公司产业链，从单表销售-系统集成销售-解决方案销售-到现在的PPP 模式，为公司未来在PPP 业务的市场竞争中打下良好布局。2016 年10 月，公司首个PPP 订单落地，中标12 亿黄山综合治理项目，当前已经开工。17 年8 月17 日公司又签订高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP 项目，总投资8.18 亿。

非公开发行过会，期待补流后财务费用节约。2016 年8 月29 日,公司通过了《关于公司本次非公开发行A 股股票涉及关联交易的议案》，同意本公司拟向李凯女士、姚尧土先生非公开发行A 股股票，各出资36,675 万元，共认购1,500 万股。李凯女士系王健先生的母亲，姚尧土先生系姚纳新先生的父亲，由于王健及姚纳新系本公司的实际控制人， 2017 年7月5 日，已获得证监会审核通过。受分红影响，发行数量由原来的不超过3,000 万股调整为不超过30,185,184 股。

投资评级与估值：我们维持17、18 年给出19 年净利润为5.02、6.14、7.33 亿元，对应EPS 为1.11、1.36、1.62 元/股，对应17、18 年PE 为29 倍和23 倍。公司为行业龙头、技术研发优势突出，产品布局齐全，未来将直接受益于垂直管理带来的行业景气度提升。且公司立足监测积极向下游拓展延伸，未来以智慧环保为切入点，发挥公司总包优势，预计订单将持续落地，维持“买入”评级。