武汉中商(000785)

公司公布2017年半年报，归母净利润同比增长31.43%

8 月25 日晚，公司公布2017 年半年报，1H2017 实现营业收入20.18 亿元，同比减少2.13%，实现归母净利润0.44 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.18 元，同比增长31.43%，实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长34.06%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司2Q2017 实现营业收入9.43 亿元，同比增长0.80%，而1Q2017 营业收入同比减少4.56%。实现归母净利润0.24 亿元，同比增长38.66%，增幅大于1Q2017 增长的23.81%。

综合毛利率下降0.44个百分点，期间费用率下降1.87个百分点

1H2017 公司综合毛利率为21.21%，较上年同期下降0.44 个百分点。期间费用率为15.71%，较上年同期下降1.87 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.91%/ 13.93%/ 0.87%，较上年同期分别变化-0.16/ -1.57/ -0.14 个百分点。

费用控制带来业绩改善，但仍面临较大经营压力

公司拥有百货、超市、销品茂三大业态，现拥有9 家百货店及购物中心门店，1 家Shopping Mall，34 家超市，已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。报告期公司通过费用控制盈利有所提升，但收入端仍未有较大改善。由于宏观经济增速不及预期，实体零售复苏缓慢、渠道竞争日趋激烈等问题，行业发展趋缓态势仍未得到明显扭转。且湖北省内的竞争状况依然十分激烈，公司外延扩张受到竞争对手一定制约，未来在省内的扩张存在压力，业绩尚难以有较大改善。

维持盈利预测，维持中性评级

公司因政府征收资产预计存在4.4 亿征收补偿款，可能会对本年度净利润有较大影响。由于确认存在不确定性，我们暂未调整盈利预测。维持对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为0.12/0.12/0.13 元，维持“中性”评级。

风险提示：

居民消费需求增速未达预期，CPI 增速未达预期压制超市业绩。