鸿利智汇(300219)

业绩超预期，南昌产能顺利爬坡，Q2毛利率止跌回升

公司发布半年报，上半年营收15.10亿元，同比增长63.54%，归母净利润 1.75亿元，同比增长27.16%，接近此前预告15%-30%的上限，扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长31.89%，超出市场预期，主要原因仍是LED照明行业高景气以及南昌厂产能的顺利爬坡，目前公司南昌厂已经实现单月盈利。受原材料成本价格上涨及产能爬坡影响，上半年公司毛利率同比下滑6.1pct，但Q2单季毛利率已经止跌回升，环比提升0.2pct，达到20.34%。

积极承接国际大厂代工订单，大规模扩充白光LED封装产能

公司上半年LED封装收入为11.72亿元，占营收比重72.07%，产品综合良品率为98.38%，照明产品占比仍接近80%。在LED芯片、封装产业中心加速向中国大陆转移的过程中，公司上半年所承接的飞利浦、首尔等国际大厂代工收入占比达到36%。在LED通用照明快速渗透造成供需紧张的背景下，上半年公司产能利用率为78.69%，南昌厂产能利用率Q2环比已经大幅提升，未来公司深圳厂700-800KK/月的产能将逐步搬迁至南昌，而南昌、广州两地的产能仍将继续扩充，有望在明年逐步实现8000KK/月。

积极加码车灯业务，大力推进车联网第二主业

公司坚定践行LED+车联网双主业战略，上半年汽车照明实现收入9701.85万元，同比增长3.83%，占营收5.97%，毛利率为45.47%，同比下滑3.63pct，主要是由于产品结构中低毛利率的信号灯类占比提升所致。车联网方面，承载公司车联网业务布局的速易网络已于6月份并表，贡献收入2890.47万元，净利润705.75万元，目前速易网络的主营业务分为车联网服务和互联网营销，其中车联网服务来自公司自由流量平台，互联网营销来自第三方流量采购平台，17Q1速易的有效用户数为331.61万个，Q2为379.59万个，业务推进顺利，全年大概率超额完成7600万的承诺利润。

公司是低估值、高成长白光LED封装领军企业

参考公司2013-15年（2016年由于有大额商誉减值和投资收益暂不考虑）数据，上半年扣非后归母净利润占比分别为37.2%、34.1%、37.3%，则上半年1.24亿元扣非净利润显示全年大概率超额完成3.2亿元归母净利润目标。维持公司17-19年4.1亿、5.6亿、7.1亿元净利润预期，17年30-35倍PE对应目标价17.24-20.11元，重申买入评级。

风险提示：SMD封装扩产进度低于预期；车联网业务推进速度低于预期。