中信证券(600030)

2017年上半年公司实现营业收入186.9亿，同比增长3.0%，实现归母净利润49.3亿，同比减少6.0%，业绩表现符合预期（原预计归母净利润同比减少6.0%）。报告期末，公司归属于母公司股东的净资产为1437亿，较上年末增长0.7%，公司杠杆倍数为3.4倍，较年初提高0.2倍。报告期公司加权平均ROE为3.4%，同比下降0.3个百分点。

公司综合业务能力保持行业领先。报告期，公司经纪业务保持行业第一梯队，市场份额为5.72%，排名维持行业第二；合并报表计算佣金率为万分之5.4，母公司报表计算的佣金率为万分之3.3，母公司佣金率水平低于行业，但下滑速度慢于行业；投行业务方面，股权承销规模为1135亿，市场份额13.5%，其中IPO主承销规模大幅增长264%，债券承销规模为1997亿，市场份额4.3%，债券承销金额排名同业第一，资产支持证券承销保持优势，承销金额同比大涨74%；资管业务方面，资管规模较上年末略有下滑，报告期末为1.87万亿，管理规模及行业占比继续保持行业第一，报告期末华夏基金管理资产规模为8364亿，其中公募基金规模3420亿，机构业务资产管理规模4944亿；资本中介业务方面，期末公司融资融券余额为613亿，市场份额为6.97%，排名市场第一，股票质押回购余额为677亿，市场份额为9.73%，排名行业第一。

海外平外完成境外平台整合，经纪、投行、固收业务均有增长。2017年上半年，中信里昂证券在全球20个城市运营，服务机构客户2200家；机构经纪业务2017年上半年月均交投量同比上升13%，市场份额得到提升；投行业务方面，受益于中国企业发行海外债券的需求，DCM团队发行交易量同比显着提升；固收业务方面，美元债券做市业务在中资券商中名列前茅，伦敦的FICC业务交易量和利润稳步提升。

根据证券业协会规定，2017年起公司自有资金直投业务由金石投资转入中信证券投资全面承担，金石投资转型为私募股权投资基金管理公司，对外募集资金，管理基金，因此公司向子公司中信证券投资增资110亿，使得净资本有所下滑。

维持“增持”评级。由于我们对市场成交金额、股债融资规模等市场指标有所调整，因此下调盈利预测。我们预计2017-2019年归母净利润分别为101.5亿、110.4亿和118.2亿（原2017-2019年归母净利润预计为114.8亿、123.3亿和133.9亿），对应最新收盘价的PE分别为22倍、20倍和19倍。