平治信息(300571)

事件：公司公布了 2017 年中报，上半年共实现营收 41,920.6 万元，同比增长 163.62%，归属净利润 5,032.46 万元，同比增 101.61%。公司上半年整体经营情况基本符合预期。

自有平台业务爆发增长， 基地业务表现亮眼，盈利能力提升。 H1 自有平台移动阅读业务实现收入 24,723.74 万元,同比增长 324.56%，基于基地的移动阅读平台业务实现收入 10,192.80 万元，同比增长 97.94%。如我们预期，公司毛利率及净利率环比继续提升，归属净利润环比增长 30%。

内容版权大幅扩容，签约与原创花开两朵。上半年公司新增签约机构近百家，合作机构包括塔读文学、中文在线、晋江文学、掌阅科技、 3G 书城、掌文科技、天翼阅读等，引入了大批优秀数字阅读内容。同时自有阅读平台不断孵化裂变，公司内容自生产能力进一步加强，原创内容数量和质量双升。 当前公司已拥有各类优质文字阅读产品 15,000 余本，签约作者原创作品 11,000 余本，引入有声作品近 5,500 部，时长 3 万多小时，自制有声内容近 5,200 余小时。

粉丝矩阵超 3000 万，平台雏形显现。 截止 H1 期末， 公司原创内容生产平台共计拥有注册用户数约 3500 万，这一数据在前期 Q1 基础上有较大幅度增长，逐步增长的成体量的用户群体为公司平台及生态打造奠定坚实基础。

IP 衍生品开发及泛娱乐生态稳步推进。 公司当前正逐渐将平台现有版权库中筛选的优质 IP 改编成有声、漫画、影视、游戏等产品。同时，移动阅读平台除原有的文字阅读内容外，新增漫画、听书等版块，同时上线 H5 游戏分发平台超阅游戏， 多种变现模式逐步形成。 《我曾为你着迷》真人漫画已经上线，《妖孽总裁要上天》、《千万买主：霸宠小妻九十天》、《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中，网络影视剧 IP 打造也已在筹划中。

维持“买入”评级。看好国内内容付费产业快速崛起带来的全新产业机遇，公司具有精准的卡位及独特商业模式，逐渐形成内容积淀及用户平台，中长期发展前景看好。我们预计公司 2017/2018 年净利润分别为 1.11/1.81亿元，对应当前市值 PE 分别为 50/31 倍，维持买入评级。

风险提示：竞争趋于激烈并超预期的风险；推广费用持续上升超预期的风险；编辑、头部创作者等人才流失；产品研发进展不及预期的风险。