乐普医疗(300003)

【投资要点】

乐普医疗发布2017年半年度报告，业绩符合预期。2017年上半年，公司分别实现营业收入/净利润/归母净利润21.82亿元/4.95亿元/4.90亿元，YOY+30.23%/31.23%/32.20%，公司近几年净利润增速逐年提升，盈利能力优秀。同时，公司预计前三季度归母净利润比去年同增长35%-40%,其中第三季度增长达45%-60%，增速超预期。

器械板块业绩占据半壁江山，以稳定增长态势持续贡献高利润。医疗器械作为公司权重最大板块，2017H1营收达12.36亿元，占总营收的56.61%，贡献净利达3.66亿元，继续保持稳定增长态势。其中支架系列逐步进行产品结构优化(Nano替代Partner)，营收和毛利提升较大。而双腔起搏器和封堵器继续保持市场领先地位，有望后续发力。

药品板块高速增长，成长性显着。公司以硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙为核心不断拓展心血管药品供应链。其中硫酸氢氯吡格雷片作为公司战略性产品实现营收同比提升58%，持续看好其盈利能力。

继续下沉心血管医疗服务通道，积极布局三级远程医疗体系。公司发挥自身优势建立心血管疾病预防、治疗及康复管理线上+线下服务体系，同时护生堂电商销售与线下销售相融合，形成线上线下销售体系。

【投资建议】

预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币897/1123/1310百万元，EPS分别为人民币0.50/0.63/0.74元，维持“增持”评级。

【风险提示】

支架系列产品销售不及预期；

药品原材料价格波动。