景嘉微(300474)

事件：

公司发布2017 年中报，收入1.70 亿元，同比增长30.53%，归母净利润5570 万元，同比增长3.96%，扣非后归母净利润5585 万元，同比增长7.52%。

上半年收入增长略超预期，净利润增速较低因研发投入大幅增加。

图形显控和小型专用化雷达产品持续拉动公司收入快速增长，彰显公司业务当前正处于高景气通道。公司在巩固原有板块模块业务基础上，对产品和技术进行梳理和整合形成系统级产品进一步拓展市场疆界，而系统级产品毛利率略低导致综合毛利率略有下滑（-5.98%）。上半年研发投入3100 万，同比增长56.52%，是造成净利润增长低于收入增速的主要原因。

股权激励落地注入新动能，研发投入大幅增长持续为成长蓄力

公司于今年7 月完成股权激励授予，包括公司高管、中层管理人员以及核心技术（业务）骨干101 人，授予数量339.60 万股，充分激发活力。而对研发的大力投入达到收入的18%，虽短期对业绩有一定影响，但持续为公司成长积蓄力量。

牵手法国商用芯片供应商KALRAY，民用领域拓展值得期待

Kalray 是在单芯片上实现超级计算的发明者，单芯片超算解决方案可以为两大类应用提供高性能、低功耗和实时等特性，一类是在数据中心（高速存储和网络），另一类在嵌入式系统（航空航天和智能驾驶）。子公司长沙景美今年6 月与法国KALRAY 签署合作协议，在硬件和软件的制造、推广、销售、支持等展开合作。我们认为，与Kalray 合作将推动公司在民用领域打开全新成长空间。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

考虑公司上半年收入增长略超预期，略上调2017-19 年EPS 预测至0.53、0.72、1.00 元，同时，其军用产品应用领域不断扩张和在民用领域的持续拓展望进一步打开成长空间，美国GPU 巨头作为人工智能龙头市值不断创出新高，公司作为国内稀缺的GPU 研制公司应享有一定估值溢价。我们看好公司在军民用领域的持续成长，维持买入评级。

风险提示：军品订单大幅波动。新产品研发进度不确定性。